美國債券市場的走勢表明股市多頭現(xiàn)在可能有點過于興奮了。

　　股市相對于企業(yè)債和美國國債的估值接近20年來最高水平。與美國國債收益率相比，標(biāo)普500指數(shù)的盈利收益率（市盈率的倒數(shù)）處于2002年以來最低水平，這說明股票相對于固定收益產(chǎn)品的估值處于幾十年來最貴水平。

　　就公司債而言，標(biāo)普500指數(shù)的盈利收益率報3.7%，相對于BBB級美元公司債5.6%的收益率水平，兩者之差接近最低。

　　股票盈利收益率通常要高于BBB級債券收益率，因為股票風(fēng)險更高。自世紀(jì)之交以來，當(dāng)這兩個數(shù)字之間的差值長期為負(fù)時，比如現(xiàn)在這樣，股市往往會遇到麻煩。 彭博的Ven Ram上個月寫道，股市盈利收益率低于債券收益率的情況只會在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫或信用風(fēng)險飆升時出現(xiàn)。

　　“當(dāng)你觀察BBB債券收益率以及任何其他基準(zhǔn)收益率（比如10年期、2年期收益率）時就會發(fā)現(xiàn)，它們與股市盈利收益率之間存在非常大的差距，”Commonwealth Financial Network首席投資官Brad McMillan表示?！皬臍v史上看，這通常發(fā)生在大幅回調(diào)之前”。

　　但此類回調(diào)短期內(nèi)不一定會出現(xiàn)，因為股市的盈利收益率與BBB評級債券之差大約兩年都是負(fù)的，而且這個差距可能還會持續(xù)很長一段時間。

　　但這的確是一個令人擔(dān)憂的跡象，因為其表明股票已經(jīng)很貴，而且在大選后股市的漲勢存在脆弱性。包括Michael Wilson在內(nèi)的摩根士丹利策略師警告說，債市收益率升高以及美元走強(qiáng)可能令股市估值和企業(yè)利潤承壓，對于股市將構(gòu)成沖擊。