達(dá)美航空公司（Delta Air Lines Inc．）的護(hù)城河正變得更寬和更深。

　　1月10日，這家總部位于亞特蘭大的航空公司公布了第四季度財(cái)報(bào)，銷售額和利潤均超出預(yù)期。這一成績得益于市場對優(yōu)質(zhì)服務(wù)的旺盛需求，包括世界級的貴賓休息室、免費(fèi)的娛樂和餐飲、舒適的座椅等。疫情以來，乘客們更樂意為這些服務(wù)付費(fèi)。

　　分析師對該公司2025年每股7.35美元以上的收益指引提出質(zhì)疑，該預(yù)期比2024年剔除夏天電腦故障帶來的損失后的收益高11%，分析師們認(rèn)為這一預(yù)期過于保守。他們或許不無道理。

　　首席執(zhí)行官埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）常以達(dá)美占據(jù)美國航空業(yè)一半利潤為傲。驅(qū)動這些超額利潤的顯然是達(dá)美15年來對高端產(chǎn)品的持續(xù)投入。當(dāng)季高端艙位的收入增速比經(jīng)濟(jì)艙高出6個(gè)百分點(diǎn)。這一趨勢還將持續(xù)下去。達(dá)美航空在與分析師的電話會議上透露，2025年計(jì)劃新增3%-4%的運(yùn)力，其中85%為高端艙位。

　　那么，達(dá)美航空究竟是如何成為美國最賺錢的航空公司、并不斷擴(kuò)大其競爭優(yōu)勢的呢？

　　答案與其支出優(yōu)先級密切相關(guān)：達(dá)美航空優(yōu)先將資金用于業(yè)務(wù)的再投資、償還債務(wù)以及獎勵員工，之后才會關(guān)注投資者。2023年，達(dá)美恢復(fù)了疫情期間暫停的股息發(fā)放，但額度相對較低。達(dá)美航空的優(yōu)先事項(xiàng)清單中沒有股票回購計(jì)劃。而聯(lián)合航空（United Airlines Holdings Inc．）和西南航空（Southwest Airlines Co．）等競爭對手近期都采取了回購舉措。要知道，航空業(yè)幾乎已對股票回購“上癮”。彭博2020年匯編的數(shù)據(jù)顯示，2010-2019年間，美國的航空公司大約將96%的自由現(xiàn)金流（約450億美元）投入了股票回購。

　　重新投資于業(yè)務(wù)顯然是達(dá)美的最高優(yōu)先事項(xiàng)。15年前，達(dá)美決心打造高端航空品牌，于是大力投入資金用于機(jī)場設(shè)施升級、新建候機(jī)休息室，以及技術(shù)革新等領(lǐng)域，以吸引客戶。達(dá)美的管理層并未預(yù)料到疫情過后乘客對優(yōu)質(zhì)服務(wù)會有如此強(qiáng)烈的渴望，但該公司憑借貴賓休息室、座椅娛樂、高速互聯(lián)網(wǎng)、平躺式座椅等一系列服務(wù)，為這股浪潮的到來做好了充分準(zhǔn)備。2024年，達(dá)美投入了48億美元，2025年計(jì)劃維持相近的資本支出。

　　“在航空行業(yè)，達(dá)美航空從未像今天這般顯得特立獨(dú)行?！卑退沟侔苍陔娫挄h上表示。

　　這種競爭優(yōu)勢也體現(xiàn)在財(cái)務(wù)領(lǐng)域。達(dá)美將減債作為優(yōu)先事項(xiàng)，這幫助公司重新贏得了三大評級機(jī)構(gòu)的投資級評級。2024年，達(dá)美償還了40億美元債務(wù)，2025年計(jì)劃進(jìn)一步加大償還力度，目標(biāo)是將總杠桿率（債務(wù)與息稅折舊攤銷及租金前利潤EBITDAR之比）從2.6倍降至2倍以下，并最終向1倍的長遠(yuǎn)目標(biāo)邁進(jìn)。

　　員工支出是另一個(gè)優(yōu)先事項(xiàng)。這聽起來或許像是企業(yè)常說的套話，但達(dá)美通過利潤分享計(jì)劃證明了自己的承諾。該計(jì)劃將于2月14日向員工分發(fā)14億美元的利潤分享金。相比之下，美聯(lián)航2024年表示僅發(fā)放了8100萬美元的利潤分享金。

　　值得注意的是，達(dá)美員工中只有飛行員屬于工會組織?？粘说热藛T未加入工會，并非因?yàn)楣狈φ心妓麄兊囊庠?。達(dá)美通過與其他航空公司工會成員同步加薪的方式，避免了與員工群體（如機(jī)械師、空乘等）因新工會合同而可能引發(fā)的對抗性談判。

　　豐厚的利潤分享金相當(dāng)誘人，大約相當(dāng)于員工工資的10%。當(dāng)公司業(yè)績優(yōu)異時(shí)，獎金也會水漲船高。雖然員工團(tuán)結(jié)一致且相對滿意的狀態(tài)難以量化，但其影響是巨大的。員工能夠通過細(xì)微的努力改善客戶服務(wù)和提高效率，而這些行為難以通過硬性指令來達(dá)成。

　　這一無形優(yōu)勢無疑是達(dá)美在美國航空公司中保持最佳準(zhǔn)點(diǎn)率的關(guān)鍵原因。這樣的服務(wù)品質(zhì)不僅惠及所有乘客，也為達(dá)美及其他全服務(wù)航司提供了從廉航公司吸引客源的底氣。

　　投資者可能會因?yàn)楸慌旁趦?yōu)先事項(xiàng)的末尾而感到失落。目前，達(dá)美的每股股息僅為0.15美元，遠(yuǎn)低于2020年初的0.40美元。股票回購甚至不在考慮范圍內(nèi)。投資者的回報(bào)來自持有一家在利潤增長和資產(chǎn)負(fù)債表健康方面處于領(lǐng)先地位的行業(yè)翹楚。

　　但這種策略并不總能帶來最大的股票收益。以2024年為例，達(dá)美股價(jià)上漲50%，聯(lián)合航空則飆升了135%。但長期來看，對公司和員工的投資將促進(jìn)穩(wěn)健增長，支撐起僅憑短期財(cái)務(wù)操作無法企及的回報(bào)。達(dá)美證明了當(dāng)一家航空公司堅(jiān)守自身的優(yōu)先事項(xiàng)時(shí)，將能取得怎樣的成就。