原油：突發(fā)因素短暫支撐油價 但缺乏持續(xù)性

　　1、周五油價重心再度上移，其中WTI1月合約收盤至71.24美元/桶，周度漲幅為6.32%。

　　布倫特1月合約收盤至75.17美元/桶，周度漲幅5.95%。SC2501以545.3元/桶收盤。因風(fēng)險溢價提升，周度油價重心大幅上移。

　　2、美國或繼續(xù)增加石油戰(zhàn)略儲備。迄今為止，美國能源部已經(jīng)以每桶76美元的平均價格直接購買了5900萬桶石油。除了取消國會授權(quán)的1.4億桶石油銷售外，美國能源部現(xiàn)在擁有的石油數(shù)量超過了2022年的銷售量。美國能源部表示，交付的2億桶原油的平均價格為每桶74.75美元。盡管美國能源部的聲明標志著拜登時代石油戰(zhàn)略儲備回購的結(jié)束，但戰(zhàn)略儲備石油購買可能會在2025年恢復(fù)。

　　3、IEA將對中國石油需求的增速從年初的48萬桶/日下調(diào)至15萬桶/日。導(dǎo)致需求增長放緩的原因不僅包括新能汽車的普及、還包括工業(yè)活動和消費支出的減速等。從進口格局來看，進口來源也在調(diào)整，來自遠距離地區(qū)的進口減少，而從附近地區(qū)的進口則有所增加。截至2024年，中國從蘇伊士運河以西港口的原油進口量為310萬桶/日，而從蘇伊士運河以東港口的進口量已增至700萬桶/日。

　　4、市場預(yù)期12月初的OPEC+會議可能會在再次推遲增產(chǎn)。部長們上次推遲增產(chǎn)計劃是在11月3日舉行的線上會議上。OPEC+原計劃在2024年和2025年的數(shù)月內(nèi)逐步減少減產(chǎn)，并小幅增加產(chǎn)量。但中國和全球需求放緩，以及該組織以外產(chǎn)量的增加，給該計劃帶來了阻礙，這使得OPEC+維持減產(chǎn)的時間比其預(yù)想的要長。自2022年以來，該組織已采取一系列措施支持市場，已將日產(chǎn)量削減586萬桶，約占全球需求的5.7%。這一因素將在短期的油價波動中得以計價。

　　5、EIA庫存數(shù)據(jù)顯示，截止2024年11月15日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量8.19482億桶，比前一周增長194.5萬桶；商業(yè)原油庫存量4.30292億桶，比前一周增長54.5萬桶；汽油庫存總量2.08927億桶，比前一周增長205.4萬桶；餾分油庫存量為1.14301億桶，比前一周下降11.4萬桶。原油庫存比去年同期低3.96%；比過去五年同期低4%；汽油庫存比去年同期低3.46%；比過去五年同期低4%；餾分油庫存比去年同期高8.28%，比過去五年同期低4%。從周度數(shù)據(jù)來看，美國原油產(chǎn)量引申需求量激增至2080萬桶/日，但汽油、燃油、柴油供應(yīng)則環(huán)比下降，整體需要關(guān)注下感恩節(jié)、圣誕節(jié)來臨之際出行因素對于需求的支撐。

　　6、綜合來看，短期油價反彈在于俄烏地緣沖突引發(fā)風(fēng)險溢價的提升，但該因素對原油市場供需難以造成實質(zhì)性的沖擊。反而當前階段需要關(guān)注的是天氣因素對于電力系統(tǒng)的影響以及由此造成的煉廠等不確定性。整體來看，油價雖然低位反彈，但高度有限，且需要關(guān)注需求的季節(jié)性承壓。

　　燃料油：跟隨油價波動，低硫相對偏弱

　　1、供應(yīng)方面：據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年1-10月中國燃料油產(chǎn)量為3674.3萬噸，同比下跌19.36%。截至11月18日當周，新加坡燃料油庫存錄得1698.2萬桶，環(huán)比前一周減少136.7萬桶（7.45%）；富查伊拉燃料油庫存錄得914.7萬桶，環(huán)比前一周增加45萬桶（5.17%）。

　　2、需求方面：據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年前十月中國進口燃料油總計2431.93萬噸，同比上漲7.72%。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)估算，前10個月用于煉化原料的進口燃料油總量為2033.09萬噸，同比上漲5.05%；保稅船燃進口量為398.84萬噸，同比上漲23.74%。

　　3、成本方面：本周EIA美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期增加，汽油也意外大幅累庫，煉廠開工率小幅回落，本周美灣地區(qū)原油進口量增至200萬桶/日，創(chuàng)2020年7月以來高位。周處挪威最大油田由于電力中斷原因暫停生產(chǎn)，引發(fā)市場對于供應(yīng)中斷的擔憂，不過目前已經(jīng)恢復(fù)全部產(chǎn)能。國內(nèi)方面，上周成品油出口退稅政策調(diào)整，12月1日起稅率將從13%下調(diào)至9%，預(yù)計將增加成品油出口成本200元/噸左右。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國10月成品油出口量為396萬噸，同比下降21.4%；1-10月累計出口量為4916萬噸，同比減少7.2%。對于國內(nèi)成品油來說出口更多還是看出口利潤，政策對于出口量的影響相對有限，但從中長期來看有助于推動煉廠產(chǎn)業(yè)整合升級。近日地緣方面俄烏沖突有再度升級跡象，短期油價波動率或有上升。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體區(qū)間震蕩，新加坡燃料油價格先跌后漲。從基本面看，低硫燃料油市場結(jié)構(gòu)承壓下行，高硫燃料油市場維持穩(wěn)健。低硫方面，近期新加坡終端需求平淡，低硫燃料油庫存充足，外加下半月套利貨流入量預(yù)計將增加，低硫燃料油市場將繼續(xù)面臨下行壓力。由于套利可行，11月蘇伊士運河西部的低硫燃料油持續(xù)流入亞洲，且中東地區(qū)也恢復(fù)了對新加坡的燃料油出口。此外還有來自巴西、泰國和印度尼西亞的低硫燃料油套利貨預(yù)計將在11月下半月至12月初運抵新加坡。高硫方面，雖然也存在供應(yīng)增加問題，但下游終端用戶采購積極，市場需求良好，高硫燃料油市場或?qū)⒕S持穩(wěn)健。此外，新加坡的高硫燃料油持續(xù)流入中國，且1月底春節(jié)之前船燃需求或?qū)⒕S持堅挺，高硫燃料油市場繼續(xù)受到支撐。預(yù)計短期高、低硫絕對價格仍將跟隨油價波動。

　　瀝青：部分煉廠釋放冬儲合同

　　1、供應(yīng)方面：近期瀝青庫存達到了近幾年以來的低位，百川盈孚統(tǒng)計，本周社會庫存率為18.16%，較上周下降0.03%；本周國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為26.60%，較上周下降0.41%；而開工方面，近期開工率連續(xù)幾周上升，供應(yīng)有所增加，本周國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為33.28%，較上周上升2.62%。根據(jù)隆眾對96家企業(yè)跟蹤，2024年12月國內(nèi)瀝青地?zé)捙女a(chǎn)量為126萬噸，環(huán)比下降5.3萬噸，降幅4.04%，同比下降24.89萬噸，降幅16.5%。

　　2、需求方面：隆眾資訊統(tǒng)計，本周國內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共42.2萬噸，環(huán)比下降9.8%；國內(nèi)改性瀝青69家樣本企業(yè)改性瀝青產(chǎn)能利用率為11.2%，環(huán)比降低0.6%，同比下降2.7%。北方地區(qū)終端施工基本停止，南方市場部分項目趕工，支撐終端需求，疊加廠庫以及社會庫存低位，對于價格有一定支撐。

　　3、成本方面：本周EIA美國商業(yè)原油庫存超預(yù)期增加，汽油也意外大幅累庫，煉廠開工率小幅回落，本周美灣地區(qū)原油進口量增至200萬桶/日，創(chuàng)2020年7月以來高位。周處挪威最大油田由于電力中斷原因暫停生產(chǎn)，引發(fā)市場對于供應(yīng)中斷的擔憂，不過目前已經(jīng)恢復(fù)全部產(chǎn)能。國內(nèi)方面，上周成品油出口退稅政策調(diào)整，12月1日起稅率將從13%下調(diào)至9%，預(yù)計將增加成品油出口成本200元/噸左右。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國10月成品油出口量為396萬噸，同比下降21.4%；1-10月累計出口量為4916萬噸，同比減少7.2%。對于國內(nèi)成品油來說出口更多還是看出口利潤，政策對于出口量的影響相對有限，但從中長期來看有助于推動煉廠產(chǎn)業(yè)整合升級。近日地緣方面俄烏沖突有再度升級跡象，短期油價波動率或有上升。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體區(qū)間震蕩，瀝青期現(xiàn)價格震蕩偏強。近期部分煉廠釋放冬儲合同，支撐期現(xiàn)價格有所企穩(wěn)。從供應(yīng)端來看，近幾周瀝青的供應(yīng)有所增加，12月地?zé)捙女a(chǎn)小幅下滑，供應(yīng)壓力不大；需求端，南方地區(qū)的趕工需求仍存，剛需支撐下，社會庫去庫明顯。12月受天氣影響終端需求或進一步減少，但是冬儲需求之下預(yù)計瀝青價格下行空間相對有限。

　　橡膠：產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量順利釋放，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)臨近停割季

　　1、供給端，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)釋放順利，產(chǎn)區(qū)補庫需求釋放。云南地區(qū)大約12月初停割，海南地區(qū)大約12月底停割。2024年1-10月，中國天然橡膠產(chǎn)量67.35萬噸，同比2023年64.41萬噸增加2.94萬噸，增幅4.56%。2024年10月中國進口天然及混合膠合計51.55萬噸，較2023年同期的50.07萬噸增1.48萬噸。

　　2、需求端，需求持穩(wěn)。本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為78.78%，較上周小幅走高0.03個百分點，較去年同期走高5.89百分點。本周山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為62.58%，較上周走高3.58個百分點，較去年同期走高1.53百分點。截至11月22日當周，國內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎成品庫存41天，周環(huán)比增加1天；半鋼胎成品庫存38天，周環(huán)比增加1天。2024年10月，小客車輪胎出口量為25.91萬噸，環(huán)比-3.31%，同比+15.45%。2024年10月，中國輪胎出口量在70.07萬噸，環(huán)比+6.00%，同比+12.28%，1-10月中國輪胎累計出口679.38萬噸，累計同比+5.19%。其中，卡客車輪胎出口量為41.45萬噸，環(huán)比+12.70%，同比+9.86%，1-10月卡客車輪胎累計出口量381.54萬噸，累計出同比-0.79%。

　　3、庫存：天然橡膠社會庫存小幅累庫。11月15日當周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫庫存為24.03萬噸，較上期增加0.66萬噸，漲幅2.82%。11月15日當周，天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存為5.50萬噸，較上期減少0.05萬噸，跌幅0.90%。合計庫存29.53萬噸，較上期增加0.61萬噸。截止11-22，天膠倉單9萬噸，周環(huán)比下降151580噸。交易所總庫存11.1778萬噸，周環(huán)比下降155179噸。截止11-22，20號膠倉單7.046萬噸，周環(huán)比下降8063噸。交易所總庫存7.6003萬噸，周環(huán)比下降5443噸。集中注銷后，新倉單量為84200噸。

　　4、整體來看，產(chǎn)區(qū)天氣干擾減弱，產(chǎn)量順利釋放，對原料價格形成一定支撐，產(chǎn)成品價格回調(diào)。國內(nèi)需求持穩(wěn)，到港量有一定增加，國內(nèi)社庫轉(zhuǎn)小幅累庫，膠價上方存在壓力。

　　PX&PTA&MEG：終端加彈織造開工轉(zhuǎn)弱，原料供應(yīng)延續(xù)高位

　　1． PX：本周PX價格跟隨原料上漲。至周五絕對價格環(huán)比上漲3%至827美元/噸CFR。截至11月22日，中國PX開工負荷為84.9%，較上期抬升3%。亞洲PX開工負荷為77.7%，較上期抬升1.4%。2024年10月中國PX進口86.30萬噸，較上月減少5.59萬噸，跌幅6.08%。成本端原油價格抬升，PX基本面變化不大，供給充裕，PX現(xiàn)貨流動性沒有明顯收緊，預(yù)計PX偏弱震蕩。

　　2． PTA：本周PTA價格震蕩偏強，現(xiàn)貨周均價在4787元/噸，環(huán)比下跌0.3%。截至11月22日，PTA開工負荷為82.6%，周環(huán)比增加1.5%。PTA裝置變動：逸盛新材料720萬噸裝置降負后恢復(fù)，福海創(chuàng)負荷提升至8成。2024年10月中國PX進口86.30萬噸，較上月減少5.59萬噸，跌幅6.08%。截至本周五，初步核算國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負荷在92.4%附近。成本端原油價格抬升，PTA供需高位持穩(wěn)，基差區(qū)間波動，需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，TA累庫預(yù)期下價格承壓，預(yù)計價格偏弱震蕩。

　　3． MEG：本周乙二醇價格重心震蕩上行，周五受沙特裝置計劃檢修影響，現(xiàn)貨短暫沖高至4680元/噸附近，隨后盤面回落整理。截至11月21日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在72.59%（環(huán)比上期上升1.56%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在69.94%（環(huán)比上期下降0.53%）。2024年10月我國乙二醇當月進口量為498564.55噸，累計進口量為5424741.67噸，進口量環(huán)比降15.58%，進口量同比降27.73%，累計進口量比去年同期降7.65%。截止11.18華東主港地區(qū)MEG港口庫存約62.8萬噸附近，環(huán)比上周增加2.3萬噸。截至本周五，初步核算國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負荷在92.4%附近。乙二醇供應(yīng)壓力逐步兌現(xiàn)，聚酯終端需求開工負荷轉(zhuǎn)弱，聚酯高位開工預(yù)期轉(zhuǎn)弱，乙二醇港口庫存轉(zhuǎn)累庫，后市累庫預(yù)期增強，對乙二醇價格來說承壓震蕩。

　　聚烯烴：供給恢復(fù)速度有限，市場存一定支撐

　　1、供應(yīng)：PE方面本周大慶石化、獨山子石化、廣東石化、天津石化等裝置重啟。周內(nèi)新增裝置多為臨時檢修，產(chǎn)能利用率上漲，下周燕山石化、中英石化、獨山子石化等檢修裝置重啟，整體檢修影響量較本周減少，供應(yīng)有增加預(yù)期。PP方面本周中英石化滿負荷運行，并且東華能源（寧波）一期裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升，下周暫無計劃內(nèi)新增檢修裝置，齊魯石化7萬噸/年及聯(lián)泓新科28萬噸/年等裝置計劃重啟，預(yù)計檢修損失量小幅下降，產(chǎn)能利用存上行預(yù)期。

　　2、需求：消費進入淡季，隨著下游訂單走弱，聚烯烴下游平均開工率開始下滑，預(yù)計后續(xù)新跟進的訂單數(shù)量將繼續(xù)下降，需求支撐逐漸減弱。

　　3、庫存：本周PE和PP總庫存均有所下降。PE方面市場現(xiàn)貨持續(xù)偏緊，新裝置投產(chǎn)壓力暫未顯現(xiàn)，生產(chǎn)企業(yè)出貨為主，并且下游工廠開工率維持較高水平，所以庫存向下轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌，社會樣本倉庫庫存變化不大，短期來看供應(yīng)恢復(fù)速度有限，預(yù)計下周庫存仍將維持下降狀態(tài)。PP方面供應(yīng)雖然有所恢復(fù)，但是幅度相對較小，下游又有剛需采購，因此生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商庫存較上周小幅下降，下周供應(yīng)有增加預(yù)期，隨著下游需求的走弱，預(yù)計庫存上漲。

　　4、原料：布倫特原油現(xiàn)貨價格環(huán)比上升1.86%至74.58美元/桶，石腦油價格環(huán)比下降0.22%至633.28美元/噸，乙烷價格環(huán)比上升4.92%至3462.50元/噸，動力煤價格環(huán)比下降1.64%至838.00元/噸，甲醇價格環(huán)比上升2.74%至2541.20元/噸。

　　5、總結(jié)：目前供應(yīng)端處在檢修恢復(fù)的階段，短期供給壓力不會增長很快，雖然需求開始逐步下滑，但短期仍是偏高水平，因此市場有一定支撐，近期LLDPE現(xiàn)貨持續(xù)緊缺的狀況之下，預(yù)計價格相對偏強，PP基本面稍弱，價格或相對偏弱。

　　PVC：基本面延續(xù)弱勢

　　1、供應(yīng)：聚氯乙烯企業(yè)開工率環(huán)比下降0.67%至78.44%，其中電石法開工率環(huán)比上升0.18%至77.95%，乙烯法開工率環(huán)比下降2.95%至79.84%；裝置檢修損失量環(huán)比上升2.49%至12.52萬噸；總產(chǎn)量環(huán)比下降0.67%至45.56萬噸，其中電石法產(chǎn)量環(huán)比上升0.18%至33.54萬噸，乙烯法產(chǎn)量環(huán)比下降2.95%至12.02萬噸。

　　2、需求：下游企業(yè)開工率環(huán)比下降0.19%至42.38%，其中管材開工率環(huán)比上升0.00%至36.56%，型材開工率環(huán)比下降0.26%至38.80%；產(chǎn)銷率環(huán)比下降6.93%至127.67%。

　　3、庫存：總庫存環(huán)比下降3.12%至82.75萬噸，企業(yè)庫存環(huán)比下降7.52%至34.58萬噸，社會庫存環(huán)比上升0.31%至48.17萬噸。

　　4、原料：動力煤價格環(huán)比下降1.64%至838.00元/噸，電石價格環(huán)比上升2.26%至2720.00元/噸，石腦油價格環(huán)比上升0.76%至7008.20元/噸，甲醇價格環(huán)比上升2.74%至2541.20元/噸。

　　5、總結(jié)：供應(yīng)端，下周廣西華誼檢修結(jié)束，但是河南等地或?qū)⒃俅问墉h(huán)保影響降負荷，因此預(yù)期開工窄幅上升，影響供應(yīng)小幅增加；需求端，管材和型材的開工依舊下滑，但幅度有所放緩，后續(xù)需求仍有下降的預(yù)期；庫存方面，近期煉廠庫存重新向社會轉(zhuǎn)移，但運力受限，在途貨物較多，導(dǎo)致社會庫存并未快速增加，預(yù)計隨著運力會正常，貨物將陸續(xù)抵達，社會庫存將增加。綜合來看，國內(nèi)需求同比表現(xiàn)不佳，并且后續(xù)仍有下降可能，出口方面由于印度政策的不確定性，市場也相對謹慎，因此基本面依舊偏空，價格仍將延續(xù)近弱遠強結(jié)構(gòu)。

　　甲醇：內(nèi)地支撐較強，關(guān)注進口是否出現(xiàn)回落

　　1、供應(yīng)：國內(nèi)方面，本周國內(nèi)有兩套新增裝置投產(chǎn)，因此導(dǎo)致產(chǎn)量微幅增加，產(chǎn)能利用率變動不大，下周檢修裝置相對偏多，預(yù)計產(chǎn)能利用率和產(chǎn)量下降。進口方面，本周樣本到港量為21.37萬噸；其中，外輪在統(tǒng)計周期內(nèi)17.34萬噸（全部顯性，其中江蘇顯性9.95萬噸）；內(nèi)貿(mào)船周期內(nèi)補充4.03萬噸，其中江蘇1.95萬噸（非顯性0.26萬噸），廣東1.63萬噸，廈門0.45萬噸，下周進口樣本到港計劃預(yù)估在21.01萬噸，其中顯性15.01萬噸，非顯性6萬噸，內(nèi)貿(mào)預(yù)估3-3.5萬噸附近。

　　2、需求：本周烯烴裝置負荷稍有波動，多數(shù)企業(yè)裝置運行穩(wěn)定，MTO開工維持高位震蕩，傳統(tǒng)下游開工率小幅下降。預(yù)計MTO企業(yè)裝置運行穩(wěn)定，個別裝置波動幅度較窄，行業(yè)開工維持高位，傳統(tǒng)下游在產(chǎn)業(yè)鏈利潤較前期走弱的情況下，開工率短期后續(xù)可能會逐步降低。

　　3、庫存：本周因西北烯烴持續(xù)大量外采，繼續(xù)支撐內(nèi)地市場向好，貿(mào)易商積極采買，傳統(tǒng)下游維持剛需采買，大部分企業(yè)庫存多降至低位，港口意料之外累庫，下周預(yù)計外輪到港量較本周變動不大，下游需求或基本維穩(wěn)運行為主，預(yù)計下周港口甲醇庫存或窄幅波動，具體關(guān)注船發(fā)及非顯性庫區(qū)提貨情況。

　　4、總結(jié)：供應(yīng)方面海外供應(yīng)持續(xù)回落，進口存縮量預(yù)期，國內(nèi)裝置負荷也存下降預(yù)期，整體供應(yīng)壓力有所下降，需求方面目前MTO開工率維持在高位，傳統(tǒng)下游由于甲醇價格目前較為堅挺，導(dǎo)致下游多數(shù)行業(yè)利潤被壓縮，并且經(jīng)過前期補庫后采購將趨于平緩，預(yù)計傳統(tǒng)下游支撐將有所減弱。綜合來看，甲醇供需都存下降預(yù)期，但庫存水平短期難以快速下降，仍會對市場價格形成壓制，因此預(yù)計甲醇主力合約價格震蕩運行。

　　純堿：基本面依舊承壓，關(guān)注宏觀政策導(dǎo)向

　　1、期貨市場：本周純堿期貨市場仍處于震蕩趨勢中，截至周五純堿主力合約收盤價1481元/噸，周度跌幅1.13%。

　　2、現(xiàn)貨市場：本周純堿現(xiàn)貨市場暫無明顯波動，個別地區(qū)價格略有波動。沙河地區(qū)重堿送到價格仍維持在1500元/噸，貿(mào)易商主流地區(qū)重堿送到報價區(qū)間也仍位于1450元/噸附近。

　　3、供應(yīng)：近期西南、華北、華東地區(qū)部分廠家持續(xù)減量中，行業(yè)日度開工率周初最低降至83.31%。后半周部分檢修裝置提負荷、復(fù)產(chǎn)，行業(yè)開工率逐步恢復(fù)。截至11月21日純堿產(chǎn)量70萬噸，周環(huán)比提升0.67%；純堿產(chǎn)能利用率83.97%，周環(huán)比提升0.56個百分點。月底行業(yè)存在一套60萬噸裝置投產(chǎn)計劃，純堿生產(chǎn)水平仍將持續(xù)提升。

　　4、庫存：近期純堿企業(yè)庫存拐點到來，截至11月21日純堿企業(yè)庫存160.31萬噸，較周一減少3.46萬噸，降幅2.11%；較上周減少4.5萬噸，降幅2.73%。社會環(huán)節(jié)庫存本周提升0.92萬噸至37.95萬噸左右。中上游庫存進一步下降提振廠家穩(wěn)價心態(tài)。

　　5、需求：純堿需求板塊間有所分化，近期重堿下游浮法玻璃生產(chǎn)水平相對穩(wěn)定，但光伏玻璃企業(yè)持續(xù)虧損，部分產(chǎn)線仍有放水冷修或堵窯情況，對重堿剛需持續(xù)下降。截至11月22日下游浮法玻璃在產(chǎn)日熔量15.85萬噸，較上周維持穩(wěn)定；光伏玻璃在產(chǎn)日熔量9.01萬噸，較上周下降700噸。好的方面在于部分低原料庫存下游近期補庫需求釋放，帶動純堿企業(yè)周度表消、產(chǎn)銷率雙雙提升3.16%、2.56個百分點。月底前中下游仍存在補庫預(yù)期，純堿采購需求有望維持。

　　6、物流：近期西北地區(qū)運費上漲，運輸不暢，當?shù)丶儔A廠家貨源外發(fā)受限，庫存維持高位，壓制當?shù)貎r格；但中部、東部地區(qū)部分廠家在下游備貨帶動下局部出現(xiàn)貨源緊張現(xiàn)象。區(qū)域間市場存在差異。

　　7、政策：近期多地樓市不斷放松，提振純堿玻璃產(chǎn)業(yè)鏈心態(tài)。12月仍有重要會議召開，市場對增量政策預(yù)期加強，盤面情緒將持續(xù)受到支撐。

　　8、觀點：純堿基本面依舊承壓，供應(yīng)提升預(yù)期、庫存壓力大、剛需仍有下降預(yù)期，這些都是拖累純堿價格的主要因素，但宏觀情緒走高、地產(chǎn)政策不斷落實也會給市場情緒帶來支撐。短期純堿期貨盤面或再次交易宏觀及政策邏輯，此后一段時間也將持續(xù)處于政策預(yù)期和基本面邏輯切換中，波動幅度也將逐步提升。關(guān)注宏觀政策導(dǎo)向、商品市場整體情緒。

　　尿素：短期供需矛盾仍存，中期有望好轉(zhuǎn)

　　1、期貨市場：本周尿素期貨價格從低點震蕩回升，截至周五主力合約收盤價1794元/噸，周度漲幅0.67%。

　　2、現(xiàn)貨市場：近期尿素現(xiàn)貨市場窄幅波動，截至周五山東地區(qū)市場價格1810元/噸，河南地區(qū)市場價格1800元/噸，二者分別較上周上漲10元/噸、維持穩(wěn)定。

　　3、供應(yīng)：本周尿素供應(yīng)水平變化幅度有限，截至11月22日尿素行業(yè)日產(chǎn)量18.96萬噸，較上周五提升0.26萬噸。盡管日產(chǎn)水平已降至19萬噸以下，但仍同比偏高1.32萬噸。11月中旬北方供暖季開啟，氣頭企業(yè)開工預(yù)計呈現(xiàn)季節(jié)性下降，本月底或12月初將慢慢體現(xiàn)。按照歷年情況推算未來一個多月氣頭企業(yè)開工至少有30個百分點的下降空間，屆時尿素供應(yīng)端支撐將逐步加強。

　　4、需求：現(xiàn)貨市場成交持續(xù)度不佳，本周除周二產(chǎn)銷表現(xiàn)超預(yù)期外，多數(shù)時間產(chǎn)銷率仍低位徘徊。當前尿素需求仍以淡儲為主，承儲企業(yè)逢低采購，但追高意愿不足。本周尿素表觀消費量131.27萬噸，周環(huán)比提升3.67%。當前處于承儲期的前期，任務(wù)考核量占比偏低，后期隨著時間推移，淡儲考核任務(wù)逐步提升有望帶動淡儲需求持續(xù)釋放，從而給市場帶來托底效應(yīng)。剛需方面，下游復(fù)合肥行業(yè)開工雖有小幅提升，但對原料采購較為謹慎，其他下游板塊生產(chǎn)水平下降，抵消復(fù)合肥行業(yè)對尿素的剛需增量。截至11月21日，復(fù)合肥行業(yè)開工率32.02%，周環(huán)比提升1.58個百分點；三聚氰胺、膠粘劑開工率周環(huán)比分別下降3.94個百分點、0.16個百分點。

　　5、庫存：尿素企業(yè)仍在持續(xù)累庫，且當前庫存水平已經(jīng)接近五年最高點。本周尿素企業(yè)庫存繼續(xù)提升1.62%至141.47萬噸，同比增幅224.25%。按照季節(jié)性規(guī)律月底或下月初尿素庫存或迎來拐點，但仍需供應(yīng)下降和需求回暖配合。

　　6、觀點：短期尿素高供應(yīng)、高庫存、弱需求格局維持不變。但月底之后供應(yīng)下降、采購預(yù)期或有望改變當前困境，企業(yè)也有望進入去庫通道，尿素供需存都存在緩慢好轉(zhuǎn)預(yù)期。再加上宏觀層面利好因素提振預(yù)期，中期角度尿素期價可能存在階段性上行趨勢。考慮到國內(nèi)保供穩(wěn)價政策方針，上方高度不宜過分樂觀。關(guān)注宏觀情緒變化、尿素供需指標變化。

　　玻璃：基本面驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，宏觀及政策或有支撐

　　1、期貨市場：本周玻璃期價區(qū)間震蕩，截至周五主力合約收盤價1240元/噸，周度跌幅2.82%。

　　2、現(xiàn)貨市場：本周玻璃現(xiàn)貨價格先抑后揚，截至11月22日沙河地區(qū)對應(yīng)交割品級浮法玻璃成交均價1284.4元/噸，較上周五下跌47元/噸；11月22日國內(nèi)浮法玻璃均價1391元/噸，較上周五下跌12元/噸。

　　3、供應(yīng)：近期浮法玻璃生產(chǎn)水平相對平穩(wěn)，但部分改產(chǎn)產(chǎn)線存在投料計劃、前期部分點火產(chǎn)線出產(chǎn)品，玻璃供應(yīng)實際有所增加。截至本周五行業(yè)在產(chǎn)日熔量15.91萬噸，較上周五提升600噸/天。

　　4、庫存：本周玻璃企業(yè)結(jié)束連續(xù)數(shù)周的去庫趨勢，截至11月21日國內(nèi)浮法玻璃企業(yè)庫存4842.6萬重箱，周環(huán)比提升2.3%，同比提升19.37%。玻璃庫存不再下降一方面在于供應(yīng)不再減少，另一方面在于近期現(xiàn)貨成交氛圍有所回落。當前玻璃庫存水平仍處于近幾年的次高位，壓力依舊偏高。

　　5、成交：近期現(xiàn)貨市場情緒有所降溫，各地區(qū)產(chǎn)銷率多位于50%~80%區(qū)間波動，且區(qū)域間表現(xiàn)分化明顯。后半周沙河地區(qū)投機氛圍提升，帶動當?shù)禺a(chǎn)銷大幅攀升，但湖北地區(qū)產(chǎn)銷仍處于相對低位波動。

　　6、政策：本周多地樓市政策進一步放松，廣州將在全市范圍內(nèi)收購滿足90平米以下的存量商品房作為保障房。廣州市、深圳市自2024年12月1日起取消普通住房和非普通住房標準，并對相關(guān)征稅問題予以明確。地產(chǎn)政策不斷落實長周期有利于玻璃終端需求恢復(fù)，但政策傳導(dǎo)至現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈仍需較長時間。

　　7、觀點：玻璃供應(yīng)回升、庫存小幅累積、現(xiàn)貨成交氛圍降溫，玻璃基本面驅(qū)動較前期邊際轉(zhuǎn)弱，對盤面支撐力度不足。考慮到市場對12月重要會議仍有增量政策預(yù)期，玻璃期貨價格后期仍可能受到宏觀及政策預(yù)期支撐，但市場交易邏輯也將再度頻繁切換于宏觀政策與基本面之間，波動幅度也將再次擴大，注意把控持倉倉位。關(guān)注宏觀及政策導(dǎo)向、玻璃現(xiàn)貨成交情況。