卓創(chuàng)資訊油脂課題組分析師張?zhí)m蘭
【導(dǎo)語】今年以來豆棕價差整體偏低,下半年延續(xù)弱勢,在12月初刷新近兩年低點(diǎn),主要因今年市場擔(dān)憂未來供應(yīng)緊張,棕櫚油價格居高不下,而豆油基本面相對偏弱,造成豆棕價差持續(xù)低位整理。印度尼西亞一再重申B40生物柴油執(zhí)行時間不會延后及產(chǎn)地洪澇災(zāi)害影響,整體提振棕櫚油走高,預(yù)計(jì)豆棕價差明年一季度之前或難改低位水平。
豆棕價差刷新近兩年低點(diǎn)
豆油和棕櫚油是我國油脂市場中消費(fèi)最多的植物油,因消費(fèi)領(lǐng)域相通,存在相互替代關(guān)系,價格驅(qū)動因素大多數(shù)情況下能夠相互影響,所以兩者之間的價差對產(chǎn)品替代起到指引作用。根據(jù)近10年歷史數(shù)據(jù)來看,豆棕價差基本是正值,且兩者合理價差在400-800元/噸,大多數(shù)情況下,豆棕價差會圍繞該區(qū)間上下震蕩,除非出現(xiàn)極端情況,豆棕價差可能出現(xiàn)負(fù)值。
今年以來,豆棕價差一改往日常態(tài),除了兩者共同受到國際局勢及金融市場波動影響外,最主要的因素之一是棕櫚油自身基本面偏強(qiáng),價格持續(xù)走高,從而令豆棕價差在今年12月初刷新兩年內(nèi)新低。截至12月10日收盤,華東市場一級豆油四季度均價8483元/噸,較上季度均價提高8.09%;港口24度棕櫚油均價9726元/噸,較上季度提高20.97%;豆油和棕櫚油倒掛繼續(xù)加深,豆棕價差均價為負(fù)1243元/噸,負(fù)值走闊1051元/噸。
棕櫚油供應(yīng)緊張預(yù)期濃 ?基本面相對豆油偏強(qiáng)
因印尼提高生柴摻混比例及產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量恢復(fù)不如預(yù)期,棕櫚油自身基本面相對強(qiáng),今年以來棕櫚油市場在油脂中格外亮眼,走勢明顯強(qiáng)于豆油。另外國內(nèi)棕櫚油完全依賴進(jìn)口,主產(chǎn)區(qū)主要為印度尼西亞和馬來西亞,其中印度尼西亞市場暫無期貨盤面指導(dǎo)價,國際市場主要參考馬來西亞棕櫚油交易所價格,所以馬來西亞棕櫚油市場供需變化對國內(nèi)棕櫚油價格影響明顯。
據(jù)馬來西亞MPOB數(shù)據(jù)顯示,今年1-11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為2033萬噸,較去年同期降低168萬噸,降幅7.63%,產(chǎn)量恢復(fù)不如預(yù)期;1-11月馬來西亞棕櫚油出口總量為919.5萬噸,同比增加9.07%;11月馬來西亞棕櫚油庫存為183.62萬噸,環(huán)比下降2.57%。馬來西亞棕櫚油1-11月產(chǎn)量相比去年明顯回落,供應(yīng)不如預(yù)期,市場擔(dān)憂供應(yīng)緊張的氣氛偏濃,整體利于棕櫚油高位運(yùn)行。
相對棕櫚油,豆油基本面偏弱。首先豆油企業(yè)整體維持高開工率,產(chǎn)出量偏高,而需求偏弱。從圖4可以看出,今年以來,國內(nèi)豆油產(chǎn)量整體增加,而成交量從3月不斷下滑,甚至在8月達(dá)到下半年以來最低水平。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示,截至11月底,國內(nèi)重點(diǎn)壓榨企業(yè)豆油當(dāng)月產(chǎn)量為147.22萬噸,較上月增加0.37萬噸,增幅0.25%;成交量為36.48萬噸,較上月減少12.52萬噸,減幅25.56%。其中1-11月產(chǎn)量為1587萬噸,同比增幅6.23%;而成交量517.68萬噸,同比增幅僅有2.09%。可見,國內(nèi)豆油供應(yīng)量相對寬裕,而成交無明顯亮點(diǎn),無法給豆油市場提供有利驅(qū)動,限制了市場提升空間。
明年一季度豆棕價差延續(xù)倒掛
四季度棕櫚油產(chǎn)區(qū)遭遇水災(zāi),且棕櫚油處在減產(chǎn)期及印尼一再重申B40執(zhí)行時間不延期,市場擔(dān)憂供應(yīng)緊張的氣氛濃厚,從基本面給予棕櫚油上漲驅(qū)動;加之今年國內(nèi)棕櫚油整體庫存有限,后期到港量不多,庫存壓力不大,給棕櫚油帶來底部支撐。從國內(nèi)外市場情況來看,棕櫚油受到成本帶動,價格易漲難跌,進(jìn)而利多相關(guān)產(chǎn)品豆油價格上漲。隨著12月下旬春節(jié)備貨啟動及11-12月期間局部市場原料大豆供應(yīng)有限令部分壓榨企業(yè)開工情況受限將支撐年底前豆油價格上漲,但因需求增量或有限,供強(qiáng)需弱的格局或難有明顯改善,豆油價格依然有自身基本面的壓力存在。
在美國生物柴油的植物油原料中,豆油占比超60%,所以該國生物柴油政策的變化對豆油市場影響較大。因特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策,進(jìn)而不利于豆油消費(fèi),給予豆油市場下行壓力,抑制價格上漲空間。但國際局勢不穩(wěn)定及中國刺激措施將提振商品市場偏好整理,給予豆油和棕櫚油提供向好支撐。
綜上來看,美國生物柴油政策將抑制豆油和棕櫚油價格上漲空間;棕櫚油產(chǎn)區(qū)供應(yīng)緊張、國內(nèi)市場春節(jié)備貨需求及印尼生柴政策利多豆油和棕櫚油上漲,但棕櫚油強(qiáng)勁勢頭高于豆油,預(yù)計(jì)明年一季度國內(nèi)豆棕價差或延續(xù)倒掛局面。
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