來源：芝商所CMEGroup

　　氣頭企業(yè)陸續(xù)停車后，日產(chǎn)仍維持在18萬噸附近，同時(shí)企業(yè)庫存持續(xù)處于較高水平，下游跟進(jìn)緩慢，終端傳導(dǎo)不暢，使得尿素工廠出貨承壓，報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào)吸單，場(chǎng)內(nèi)買漲不買跌情緒濃厚，市場(chǎng)商談重心順勢(shì)下移。

　　近期尿素市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

　　一、市場(chǎng)情緒恐慌 價(jià)格再創(chuàng)新低

　　本周期國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)加速下跌，截止本周四山東中小顆粒主流出廠1660-1690元/噸，均價(jià)環(huán)比下跌80元/噸。較長(zhǎng)時(shí)間的低位震蕩并未托底尿素價(jià)格，隨著尿素企業(yè)庫存不斷上漲，下游剛需呈現(xiàn)減弱趨勢(shì)，儲(chǔ)備需求也因市場(chǎng)情緒的恐慌，逐漸減少補(bǔ)倉量。尿素再次打破僵持局面，主產(chǎn)銷區(qū)尿素出廠價(jià)格跌破1700元/噸，部分企業(yè)跌至1650元/噸收單。周三一則保供穩(wěn)價(jià)會(huì)議的消息發(fā)出，加之出口“小作文”的烘托之下，周四期貨價(jià)格大幅上漲，部分企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)交投氣氛有回升趨勢(shì)。但當(dāng)前暫無出口官方確認(rèn)，尿素企業(yè)庫存高位運(yùn)行，下游復(fù)合肥成品出貨尚未好轉(zhuǎn)，情緒面帶動(dòng)市場(chǎng)上漲或維持較短，預(yù)計(jì)，短暫的情緒引導(dǎo)降溫后，行情將回歸窄幅波動(dòng)。

　　圖1 中國(guó)尿素期現(xiàn)及基差走勢(shì)圖

　　據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，本周（20241212-1218）供需差環(huán)比下跌4.99%，企業(yè)庫存上漲3.94萬噸。雖然近期尿素日產(chǎn)下降、現(xiàn)貨供應(yīng)收緊，但持續(xù)低位的行情，加上情緒的支撐不足，行情再一次跌破業(yè)內(nèi)預(yù)期水平。隨后低價(jià)、消息作用下，行情短時(shí)企穩(wěn)小幅反彈。山東尿素企業(yè)報(bào)價(jià)明顯下調(diào)后趨穩(wěn)，截止周五現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下跌3.41%至1660-1700元/噸。

　　數(shù)據(jù)說明：

　　總供應(yīng)量=尿素總產(chǎn)量+進(jìn)口量；

　　總消費(fèi)量=農(nóng)業(yè)消費(fèi)折算+復(fù)合肥消費(fèi)折算+三聚氰胺消費(fèi)折算+其他消費(fèi)量（板材、車用、板材、其它化工等）+出口量；數(shù)據(jù)基本為估算值，僅供參考；

　　供需差=總供應(yīng)量-總消費(fèi)量；

　　企業(yè)庫存、港口庫存均為實(shí)際采集數(shù)據(jù)所得，并非計(jì)算數(shù)據(jù)

　　W+1表示下周，W+2、W+3依次類推。

　　二、企業(yè)短時(shí)故障影響，日產(chǎn)小幅下降

　　1、故障疊加氣頭企業(yè)停車，日產(chǎn)有所減少

　　本周期部分企業(yè)檢修：新疆中能萬源化工、寧夏和寧化學(xué)、安徽晉煤中能、河南晉開化工、云南大為制氨、四川美豐化工、成都玉龍化工、云南解化、重慶建峰化工、四川天華。本周期恢復(fù)的企業(yè)：新疆中能萬源化工。本周期中國(guó)尿素產(chǎn)能利用率80.18%，環(huán)比跌2.21%，比同期漲4.91%。

　　預(yù)計(jì)，下周國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)預(yù)期在17.6-18萬噸之間。

　　圖2 中國(guó)尿素日均產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

　　2、尿素企業(yè)流向受阻，庫存持續(xù)增加

　　截至2024年12月18日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫存量147.18萬噸，較上周增加3.94萬噸，環(huán)比增加2.75%。本周期國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫存繼續(xù)高位上漲，近期尿素價(jià)格持續(xù)下跌，雖然尿素企業(yè)低端報(bào)價(jià)適量成交，但因市場(chǎng)信心不足，下游儲(chǔ)備需求接貨謹(jǐn)慎，尿素企業(yè)出貨較為緩慢。

　　下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫存量預(yù)計(jì)：145-147萬噸附近，較本周窄幅波動(dòng)。尿素價(jià)格再次下跌，隨著時(shí)間的推移，價(jià)格低位波動(dòng)下，下游部分或增加采購(gòu)量。另外部分氣頭企業(yè)的停車也將一定程度減少國(guó)內(nèi)庫存壓力。

　　圖3 中國(guó)尿素企業(yè)庫存走勢(shì)對(duì)比圖

　　3、企業(yè)讓利出貨，下游逢低跟進(jìn)

　　截至2024年12月18日，中國(guó)尿素企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)7.12日，較上周減少0.06日，環(huán)比減少0.84%。本周期尿素企業(yè)主流待發(fā)天數(shù)變化不大，尿素企業(yè)兌現(xiàn)前期訂單的同時(shí)，不斷下調(diào)報(bào)價(jià)讓利出貨，市場(chǎng)信心不足，下游謹(jǐn)慎接貨，尿素企業(yè)訂單并未出現(xiàn)明顯回升。

　　下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)主流訂單天數(shù)預(yù)計(jì)：7-8日附近，較本周訂單小幅增加。近期尿素價(jià)格承壓下行，尿素工廠也在不斷的讓利出貨，下游或因價(jià)格低位，適當(dāng)增加采購(gòu)，但整體采購(gòu)量提升有限。

　　圖4 中國(guó)尿素企業(yè)主流訂單天數(shù)走勢(shì)對(duì)比圖

　　4、出口依舊受限 港存窄幅波動(dòng)

　　截止2024年12月19日（第51周），中國(guó)尿素港口樣本庫存量：15.6萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸，環(huán)比漲幅0.64%。本周期主要是煙臺(tái)港零星大顆粒貨源進(jìn)港，其余港口未見明顯變化，整體港口庫存量小幅上升。

　　下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本港口總庫存量預(yù)計(jì)：15-16萬噸左右，較本期數(shù)量窄幅波動(dòng)。當(dāng)前出口政策方面尚不明朗，業(yè)者集港意愿有限，預(yù)計(jì)短期內(nèi)港口庫存維持當(dāng)前水平波動(dòng)。

　　圖5 中國(guó)尿素港口庫存走勢(shì)圖

　　三、剛需推進(jìn)緩慢 下游接貨節(jié)奏放緩

　　本周期工業(yè)需求小幅提升，因成品走貨緩慢，短期開工率將趨于穩(wěn)定，農(nóng)業(yè)采購(gòu)?fù)七M(jìn)緩慢，經(jīng)銷商觀望少量跟進(jìn)為主。儲(chǔ)備需求穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)交易活躍度有限。

　　1、復(fù)合肥開工小幅下降

　　2024年第51周（20241213-1219），本周國(guó)內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率小幅下降，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)42.62%，較上周下降0.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　各主產(chǎn)區(qū)看，其中山東、河南地區(qū)局部受制于環(huán)保預(yù)警影響負(fù)荷降低，另外因企業(yè)發(fā)運(yùn)并不理想，庫存壓力增加，故而適當(dāng)減負(fù)荷生產(chǎn)。湖北地區(qū)，隨著荊門環(huán)保檢查的結(jié)束，個(gè)別大企業(yè)開工率提升；河北地區(qū)，因持續(xù)走貨欠拖累，周內(nèi)個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)短時(shí)減負(fù)荷現(xiàn)象；蘇皖地區(qū)，企業(yè)以銷定產(chǎn)為多，開工率整體變化有限。不過下周地礦有重啟計(jì)劃，美樂有檢修預(yù)期。

　　下周期，預(yù)計(jì)企業(yè)開工率或維持小幅度調(diào)整。

　　圖6 中國(guó)復(fù)合肥產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

　　2、三聚氰胺開工小幅下降

　　本周（20241213-1219），中國(guó)三聚氰胺周均產(chǎn)能利用率56.2%，較上期減少1.9個(gè)百分點(diǎn)。本周期內(nèi)，山東、河北、山西地區(qū)產(chǎn)能利用率提升，河南、安徽、四川、重慶地區(qū)產(chǎn)能利用率下降。

　　下周眉山裝置恢復(fù)，三聚氰胺產(chǎn)能利用率或有小幅的提升，在58%附近。

　　圖7 中國(guó)三聚氰胺產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

　　四、尿素價(jià)格繼續(xù)走低 利潤(rùn)空間收窄

　　本周期產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)漲跌不一；尿素價(jià)格走勢(shì)下調(diào)，利潤(rùn)空間收窄，下游三胺、復(fù)合肥利潤(rùn)有所提升。

　　價(jià)格單位：元/噸

　　產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)山東市場(chǎng)價(jià)格

　　下游取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)山東市場(chǎng)價(jià)格

　　1、尿素價(jià)格持續(xù)走低，利潤(rùn)減少

　　截止2024年12月19日（第51周），中國(guó)尿素樣本企業(yè)理論利潤(rùn)向下調(diào)整。煤制固定床工藝?yán)碚摾麧?rùn)為-504元/噸，較上周下調(diào)90元/噸。煤制新型水煤漿工藝?yán)碚摾麧?rùn)為-1元/噸，較上周下調(diào)70元/噸。氣制工藝?yán)碚摾麧?rùn)-43元/噸，較上周持平。主要原因：本周煤頭成本面保持穩(wěn)定、尿素主流價(jià)格弱勢(shì)波動(dòng)，利潤(rùn)跟隨下行，而氣頭成本及尿素價(jià)格保持穩(wěn)定，利潤(rùn)隨之平穩(wěn)。

　　尿素預(yù)估：因?yàn)閰⒖紩x煤價(jià)格，而晉煤價(jià)格偏高，所以參考實(shí)際市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格，推算主流區(qū)域行業(yè)成本水平，固定床完全成本大約1600-1800元/噸上下，新型煤氣化完全成本1500-1700元/噸附近，而對(duì)應(yīng)主流區(qū)域企業(yè)的利潤(rùn)水平，大約負(fù)100-正200元/噸左右。

　　圖8 中國(guó)尿素行業(yè)利潤(rùn)變化圖

　　2、復(fù)合肥、三胺利潤(rùn)均有增加

　　本周（20241213-1219）周內(nèi)，復(fù)合肥主要原料價(jià)格部分調(diào)整明顯，其中尿素、硫酸鉀價(jià)格持續(xù)走低，促進(jìn)了復(fù)合肥成本的下降。不過硫酸上漲，周中合成氨局部出現(xiàn)一定反彈，對(duì)硫基產(chǎn)品成本形成一定支撐。此外復(fù)合肥企業(yè)待發(fā)尚可，部分平衡肥價(jià)格還出現(xiàn)一定上調(diào)，從而促進(jìn)了復(fù)合肥理論利潤(rùn)的增加。

　　本周三聚氰胺價(jià)格窄幅波動(dòng)，原料尿素跌幅較大，使得三胺利潤(rùn)有所增加。

　　圖9 下游復(fù)合肥、三聚氰胺行業(yè)利潤(rùn)變化圖

　　五、下游拿貨謹(jǐn)慎 等待利好刺激

　　圖10 未來一周山東中顆粒尿素出廠價(jià)格預(yù)測(cè)圖

　　供應(yīng)方面：下周國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)預(yù)期在17.6-18萬噸附近，日均產(chǎn)量較本周延續(xù)下降。

　　需求方面：下周復(fù)合肥開工率窄幅波動(dòng)，剛需變化不大，多根據(jù)市場(chǎng)情緒以及價(jià)格水平適當(dāng)補(bǔ)倉為主。農(nóng)業(yè)則仍以儲(chǔ)備需求為主，受會(huì)議影響或適當(dāng)增加采購(gòu)

　　庫存方面：尿素價(jià)格再次下跌，隨著時(shí)間的推移，價(jià)格低位波動(dòng)下，下游部分或增加采購(gòu)量。另外部分氣頭企業(yè)的停車也將一定程度減少國(guó)內(nèi)庫存壓力。

　　原料方面：煤炭?jī)r(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行、天然氣價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定，成本水平暫時(shí)偏弱整理。

　　結(jié)論（短期）：當(dāng)前供應(yīng)仍處高位，下游采買情緒謹(jǐn)慎，國(guó)儲(chǔ)穩(wěn)步推進(jìn)，隨著價(jià)格的不斷下跌，貿(mào)易成本不斷降低，或一定程度刺激適當(dāng)補(bǔ)倉，預(yù)計(jì)，下周國(guó)內(nèi)尿素行情低位波動(dòng)，局部小幅上漲后僵持。

　　結(jié)論（中長(zhǎng)期）：未來一月左右，需求方面支撐仍相對(duì)有限，開工方面或有窄幅提升預(yù)期，整體基本面仍處于寬松態(tài)勢(shì)，價(jià)格方面或延續(xù)偏弱整理為主，期間或因行業(yè)消息影響，出現(xiàn)階段性行情。

　　六、印度招標(biāo)前市場(chǎng)情緒走強(qiáng)

　　圖11 美國(guó)海灣大顆粒袋裝FOB價(jià)格走勢(shì)圖

　　經(jīng)過了兩周的活躍交易，市場(chǎng)流動(dòng)性有所放緩，但隨著市場(chǎng)等待12月21-23日印度最新的招標(biāo)結(jié)果，情緒再次增強(qiáng)，價(jià)格小幅上漲。埃塞俄比亞和印度的招標(biāo)提高了生產(chǎn)商對(duì)未來的需求的信心，全球離岸價(jià)也因此有所上漲。

　　本周埃及生產(chǎn)商再次活躍起來，向貿(mào)易商出售了超過5萬噸尿素，在春季需求到來之前運(yùn)往歐洲，銷售價(jià)格高達(dá)393美元/噸離岸價(jià)。埃及的價(jià)格變動(dòng)反映在法國(guó)現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，法國(guó)現(xiàn)貨價(jià)格從390-395歐元漲至395-405歐元。

　　在黑海，Socar的售價(jià)目標(biāo)是370美元/噸離岸價(jià)，但沒有成交。尼日利亞生產(chǎn)商Dangote本周市場(chǎng)上以340-350美元/噸離岸價(jià)出售了三批貨物，每噸價(jià)格比上周上漲了20多美元。

　　與前一周相比，盡管巴西市場(chǎng)的交易量很小，但由于情緒的走強(qiáng)，大顆粒尿素的售價(jià)從到岸價(jià)340-353美元/噸上漲至355-365美元/噸。

　　市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)

　　印度將購(gòu)買150萬噸尿素：市場(chǎng)仍在等待NFL12月19日招標(biāo)的報(bào)價(jià)消息，為西海岸購(gòu)買100萬噸、東海岸50萬噸尿素。

　　埃塞俄比亞尿素招標(biāo)：EABC將于12月23日結(jié)束購(gòu)買82.1萬噸大顆粒尿素的招標(biāo)，1-6月分16批貨物裝運(yùn)。

　　30-60天展望：一季度堅(jiān)挺

　　印度和埃塞俄比亞12月下旬招標(biāo)的強(qiáng)勁需求，應(yīng)該會(huì)支撐臨近假期的價(jià)格。下個(gè)季度初，澳大利亞和東南亞的購(gòu)買興趣將與歐洲春季需求的上升同步出現(xiàn)，因?yàn)闅W洲春季需求的覆蓋率較低。