來源：華爾街見聞

　　高盛交易員Alberto Bacis表示，盡管當(dāng)前市場(chǎng)主要關(guān)注英國(guó)，但這種關(guān)注可能會(huì)迅速轉(zhuǎn)向其他國(guó)家。當(dāng)前，延遲財(cái)政調(diào)整的國(guó)家占全球債務(wù)的近60%，這些國(guó)家的債務(wù)似乎難以在可預(yù)見的未來內(nèi)穩(wěn)定下來。

　　英國(guó)國(guó)債收益率近日暴漲，令人擔(dān)心兩年前的“減稅危機(jī)”再現(xiàn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公共財(cái)政借貸成本不斷上升的擔(dān)憂。

　　根據(jù)高盛交易員Alberto Bacis的分析，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是債券收益率、財(cái)政調(diào)整和債務(wù)可持續(xù)性這三大變量的相互作用。

　　然而，這并非僅是英國(guó)面臨的問題，而是一個(gè)全球性的問題。市場(chǎng)的關(guān)注可能會(huì)很快轉(zhuǎn)向其他國(guó)家。

　　特別是是美國(guó)，該國(guó)每100天新增債務(wù)高達(dá)1萬億美元。Bacis警告稱，許多國(guó)家的財(cái)政調(diào)整計(jì)劃遠(yuǎn)未達(dá)到確保債務(wù)穩(wěn)定所需的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前，延遲財(cái)政調(diào)整的國(guó)家占全球債務(wù)的近60%，這些國(guó)家的債務(wù)似乎難以在可預(yù)見的未來內(nèi)穩(wěn)定下來。

　　IMF警鐘：全球債務(wù)危機(jī)迫在眉睫

　　Bacis指出，在2023年第四季度之前，全球市場(chǎng)的焦點(diǎn)主要集中在中央銀行的貨幣政策上，隨著越來越多的降息措施出臺(tái)，債券收益率有所下降，改善了各國(guó)的預(yù)算空間。

　　然而，自2023年12月FOMC會(huì)議以來，政策利率的下降問題再次被提上日程。這一變化使得市場(chǎng)重新聚焦于債券收益率、財(cái)政調(diào)整和債務(wù)可持續(xù)性這三者之間的關(guān)系。

　　盡管當(dāng)前市場(chǎng)主要關(guān)注英國(guó)，但這種關(guān)注可能會(huì)迅速轉(zhuǎn)向其他國(guó)家。例如，美國(guó)每100天新增1萬億美元的債務(wù)，毫無疑問是全球債務(wù)危機(jī)中的重要一環(huán)。Bacis警告稱，“許多國(guó)家的財(cái)政調(diào)整計(jì)劃遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以確保債務(wù)穩(wěn)定”。

　　國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在最新的財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告中列出了6個(gè)國(guó)家，這些國(guó)家的財(cái)政狀況令人擔(dān)憂。

　　隨著債務(wù)水平的不斷上升，全球債務(wù)的可持續(xù)性日益受到挑戰(zhàn)。IMF的研究顯示，要在80%的概率下保持債務(wù)占GDP比率不升高，中期內(nèi)需要的財(cái)政調(diào)整幅度高達(dá)4.5%的GDP，這幾乎是以往調(diào)整幅度的兩倍。

“債務(wù)正以指數(shù)級(jí)的速度增長(zhǎng)?！?/p>

　　當(dāng)前，延遲財(cái)政調(diào)整的國(guó)家占全球債務(wù)的近60%，這些國(guó)家的債務(wù)似乎難以在可預(yù)見的未來內(nèi)穩(wěn)定下來。

　　各國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，改革迫在眉睫

　　當(dāng)前全球債務(wù)正以指數(shù)級(jí)速度上升，尤其是在利率保持較低水平的情況下，這種趨勢(shì)將愈演愈烈。Bacis指出，雖然一些人認(rèn)為解決方案必須是財(cái)政方面的調(diào)整，但實(shí)際上，這些國(guó)家所需的財(cái)政調(diào)整規(guī)模是其過去做過的兩倍，這是一項(xiàng)“龐大的任務(wù)”。

　　值得注意的是，這并非單一國(guó)家的問題，英國(guó)只是債券市場(chǎng)中的一個(gè)“最弱目標(biāo)”。

　　分析指出，解決這一全球債務(wù)危機(jī)需要四個(gè)方面的協(xié)調(diào)：財(cái)政領(lǐng)導(dǎo)力、債務(wù)管理辦公室的領(lǐng)導(dǎo)力、貨幣政策領(lǐng)導(dǎo)力以及監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)力。然而，政治家們往往難以采取有效的措施。

　　Bacis建議的“小步伐”策略，如通過零售發(fā)行降低加權(quán)平均到期（WAM）、持有債券到期享受財(cái)政利益、改變長(zhǎng)期負(fù)債的折現(xiàn)方式等，雖然有效，但在現(xiàn)實(shí)政治中實(shí)施難度極大。

　　分析認(rèn)為，在缺乏實(shí)質(zhì)性財(cái)政改革的情況下，許多國(guó)家可能會(huì)重新回到降低政策利率的老路上。雖然這可能在短期內(nèi)緩解債務(wù)壓力，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這只會(huì)將問題推遲，從而使債務(wù)危機(jī)的根源得不到解決。

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　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。