華夏時(shí)報(bào) 記者 于玉金 北京報(bào)道

　　借著“谷子經(jīng)濟(jì)”東風(fēng)，素有“中國(guó)版樂(lè)高”之稱的布魯可終于如愿上市。1月10日，布魯可在港交所上市，開(kāi)盤(pán)高開(kāi)超80%，截至收盤(pán)，其股價(jià)漲幅回調(diào)至40.85%。高漲的股價(jià)顯示了資本市場(chǎng)對(duì)于布魯可的認(rèn)可。

　　布魯可在2022年之前一直處于虧損狀態(tài)，直到2022年與各大IP達(dá)成合作，如奧特曼、變形金剛等，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)逐漸好轉(zhuǎn)，并在2023年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，不過(guò)在行業(yè)中，IP屬于一本萬(wàn)利的生意，雖然布魯可也有自身的IP，但熱度并不高，能否成為第二個(gè)“泡泡瑪特”也成為關(guān)注焦點(diǎn)。

　　超額認(rèn)購(gòu)

　　布魯可披露的最終發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果公告顯示，其每股定價(jià)60.35港元。在公開(kāi)發(fā)售階段，布魯可獲5999.96倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售獲38.6倍認(rèn)購(gòu)。

　　此外，布魯可還吸引了多家基石投資者參與，包括景林資產(chǎn)管理香港有限公司、UBS AM Singapore、富國(guó)基金管理有限公司及富國(guó)資產(chǎn)管理（香港）有限公司，合計(jì)占發(fā)售股份的比例約為23.20%。

　　上市首日，布魯可股價(jià)一度高開(kāi)超80%。對(duì)此，盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“布魯可的成功上市和高開(kāi)，反映了市場(chǎng)對(duì)拼搭角色類玩具賽道的看好，隨著消費(fèi)者對(duì)玩具質(zhì)量和體驗(yàn)要求的提升，拼搭角色類玩具因其可玩性強(qiáng)、配件豐富、IP多元等特點(diǎn)，受到了越來(lái)越多消費(fèi)者的喜愛(ài)。布魯可作為該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其上市自然受到了市場(chǎng)的熱烈追捧?！?/p>

　　布魯可主要運(yùn)營(yíng)實(shí)體“布魯可科技”成立于 2014 年，其早期以積木玩具為主要產(chǎn)品，直到2022年1月，布魯可推出拼搭角色類玩具，并主要以盲盒銷售，此后該公司業(yè)績(jī)開(kāi)始轉(zhuǎn)好，并逐步進(jìn)入爆發(fā)期。

　　2021年、2022年，布魯可收入分別為3.30億元、3.26億元，但仍處于虧損狀態(tài)，其經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.56億元、2.25億元。直到2023年與眾多知名IP達(dá)成合作，如奧特曼、變形金剛等，其才實(shí)現(xiàn)扭虧。布魯可2023年、2024年上半年收入分別達(dá)到了8.77億元及10.46億元，其經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為7288.2萬(wàn)元及2.92億元。

　　對(duì)于2023年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)由虧轉(zhuǎn)盈，布魯可在招股書(shū)中表示，“主要是由于我們于2021年至2023年的虧損持續(xù)收窄?！?/p>

　　“該變動(dòng)主要是由于我們成功戰(zhàn)略性地豐富了產(chǎn)品組合，納入了拼搭角色類玩具?！辈剪斂煞矫孢€表示，“更具體而言，我們繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并執(zhí)行以內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的營(yíng)銷策略，這導(dǎo)致我們自2022年起的毛利率逐漸增加，而我們的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支占總收入的百分比逐漸下降?！?/p>

　　截至目前，布魯可推出兩個(gè)自有 IP，“百變布魯可”和“英雄無(wú)限”；其還已從IP版權(quán)方或授權(quán)方獲得約50個(gè)知名IP的非獨(dú)家授權(quán)，如“奧特曼”“變形金剛”“火影忍者”“斗羅大陸”等。

　　如今，布魯可已經(jīng)成為中國(guó)最大、全球第三大的拼搭角色類玩具企業(yè)，其2023年實(shí)現(xiàn)約18億元GMV，同比增長(zhǎng)超170%。

　　奧特曼IP依賴癥

　　“相信光的力量”，這句頗有號(hào)召力的口號(hào)，讓不少消費(fèi)者為奧特曼玩具、衍生品付費(fèi)買(mǎi)單。

　　在布魯可快速發(fā)展背后，奧特曼IP發(fā)揮著重要作用。2023年及2024年前6個(gè)月，布魯可的大部分收入來(lái)自基于奧特曼IP的產(chǎn)品銷售，分別占布魯可收入的63.5%及57.4%。

　　布魯可招股書(shū)顯示，其于2021年與奧特曼的IP授權(quán)方簽訂授權(quán)協(xié)議，獲得了在中國(guó)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷售奧特曼拼搭角色類玩具的授權(quán)，并自此一直維持良好關(guān)系，布魯可在中國(guó)的奧特曼IP授權(quán)獲延續(xù)至2027年。

　　布魯可收入如此依賴一款I(lǐng)P也埋下了潛在風(fēng)險(xiǎn)。文娛產(chǎn)業(yè)分析師張書(shū)樂(lè)在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，沒(méi)有自己的核心IP，就成為知名IP衍生品的“包工頭”，這種“奧特曼依賴”在國(guó)內(nèi)二次元廠商中并不鮮見(jiàn)，此前卡游的奧特曼卡牌成長(zhǎng)路線，也與之相仿。

　　“如果長(zhǎng)期處于這種核心IP靠授權(quán)的‘奧特曼依賴’中，對(duì)于一個(gè)二次元公司而言，就等于生命線掐在上游手中，隨時(shí)可能遭遇卡脖子問(wèn)題，很難讓人對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展建立足夠信心?！睆垥?shū)樂(lè)進(jìn)一步表示，這種打法，可以被很輕松地復(fù)制，甚至可以是同一個(gè)IP下的不同產(chǎn)品形態(tài)授權(quán)，此前卡游恰恰也是通過(guò)奧特曼卡牌而崛起。

　　而為了減輕對(duì)任何單一IP的依賴，布魯可一直積極擴(kuò)展自身的IP矩陣。截至2024年12月，布魯可的矩陣中擁有約50個(gè)授權(quán)IP，此外，布魯可正就超過(guò)25個(gè)IP進(jìn)行IP授權(quán)安排的磋商?！半S著我們繼續(xù)在不斷擴(kuò)大的IP矩陣下推出新產(chǎn)品，我們將能夠減少對(duì)任何單一IP的依賴?！辈剪斂稍谡泄蓵?shū)中表示。

　　能否成為第二個(gè)泡泡瑪特？

　　從去年11月開(kāi)始，“谷子經(jīng)濟(jì)”在二級(jí)市場(chǎng)爆紅，港股與A股的相關(guān)概念股紛紛上漲。最受關(guān)注的泡泡瑪特，其股價(jià)從2024年年初（1月2日開(kāi)盤(pán)價(jià)）的19.69元，上漲至年末（12月31日收盤(pán)價(jià)）的89.65元，漲幅高達(dá)355.31%。

　　布魯可如今順利上市也被視為借助了“谷子經(jīng)濟(jì)”的東風(fēng)。而布魯可能否復(fù)制泡泡瑪特的成功，成為第二個(gè)泡泡瑪特也引發(fā)熱議。

　　不過(guò)，相比于泡泡瑪特以自有IP為主要收入來(lái)源，布魯可如上文所述更依賴于授權(quán)IP。

　　據(jù)記者了解，泡泡瑪特此前旗下的IP分為三類，分別是自有IP、獨(dú)家授權(quán)IP以及非獨(dú)家授權(quán)IP，除了與外部藝術(shù)家簽約，泡泡瑪特也有內(nèi)部IP原創(chuàng)工作室。在2023年，泡泡瑪特將自有IP、獨(dú)家授權(quán)IP合并為藝術(shù)家IP。

　　2024年上半年，泡泡瑪特藝術(shù)家IP實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.88億元，同比增長(zhǎng)70.4%，收入占比從2023年的76.9%上升至2024年上半年的81%。其中，經(jīng)典IP如MOLLY、THE MONSTERS、SKULL PANDA分別實(shí)現(xiàn)收入7.82億元、6.27億元、5.75億元，營(yíng)收占比位列前三。

　　張書(shū)樂(lè)則向本報(bào)記者表示，“布魯可如果不能讓自有IP成為主打產(chǎn)品，就不具備對(duì)比泡泡瑪特的特性。”

　　與萬(wàn)代、樂(lè)高等全球知名拼搭角色類玩具企業(yè)相比，布魯可的GMV及市占率仍低。不過(guò)，相比萬(wàn)代與樂(lè)高，布魯可的產(chǎn)品更具性價(jià)比，其產(chǎn)品的定價(jià)區(qū)間布局完整，主流產(chǎn)品價(jià)格在9.9元至399元不等，在每個(gè)價(jià)格帶都極具性價(jià)比。布魯可熱銷的大眾價(jià)格帶產(chǎn)品定價(jià)為39元，平價(jià)價(jià)格帶產(chǎn)品定價(jià)為9.9元至19.9元。

　　東吳證券分析師張良衛(wèi)認(rèn)為，布魯可產(chǎn)品平價(jià)的背后，是規(guī)?；慨a(chǎn)的優(yōu)勢(shì)。

　　“拼搭角色類玩具開(kāi)模成本高是行業(yè)痛點(diǎn)，如樂(lè)高新零件開(kāi)模費(fèi)用約4萬(wàn)—25 萬(wàn)歐元，加上前期打樣、設(shè)計(jì)和量產(chǎn)費(fèi)用，中小企業(yè)開(kāi)發(fā)新品成本壓力大；但布魯可通過(guò)設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)高度銜接的標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化高效產(chǎn)品上新，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定且具有成本優(yōu)勢(shì)?！睆埩夹l(wèi)認(rèn)為。

　　就業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)展、IP發(fā)展等問(wèn)題，記者采訪布魯可方面，截至發(fā)稿時(shí)，對(duì)方暫未回復(fù)。