在ETF迅猛發(fā)展的背景下，近日有公募基金旗下ETF宣布經(jīng)歷了三個(gè)月的發(fā)行期后，依舊發(fā)行失敗，而這也是年內(nèi)第二只ETF發(fā)行失敗。

　　有公募人士分析，同質(zhì)化或許是該基金發(fā)行失敗的核心原因，這也是當(dāng)前ETF產(chǎn)品面臨的一大問題。

　　此外，“馬太效應(yīng)”也是行業(yè)需要關(guān)注的議題，隨著規(guī)模的演繹，ETF逐漸變成頭部玩家的游戲。在降費(fèi)的背景下，單只ETF需要達(dá)到一定規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，而無序內(nèi)卷最終易導(dǎo)致收支不平衡且難以維系。

　　ETF基金“進(jìn)退有序”

　　近日，華東某公募基金發(fā)布公告稱，截至10月15日三個(gè)月基金募集期限屆滿，公司旗下糧食產(chǎn)業(yè)ETF未能滿足《基金合同》規(guī)定的基金備案條件，故《基金合同》不能生效。

　　資料顯示，該基金的標(biāo)的指數(shù)為國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)指數(shù)。該指數(shù)從滬深北市場(chǎng)中選取50只業(yè)務(wù)涉及農(nóng)資產(chǎn)品、糧食種植、農(nóng)田水利、糧油加工及產(chǎn)品貿(mào)易等領(lǐng)域上市公司證券作為指數(shù)樣本。該基金于今年1月16日獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，募集期為7月16日至10月15日，但在經(jīng)歷了一波行情升溫后，依舊無法幫助該基金順利完成募集。

　　前述產(chǎn)品為年內(nèi)第二只發(fā)行失敗的ETF，9月份，華東另一家公募旗下的軟件相關(guān)ETF也宣告發(fā)行失敗。

　　當(dāng)前，與國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)指數(shù)掛鉤的基金包括鵬華國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)ETF、鵬華國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)聯(lián)接、廣發(fā)國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)ETF、博時(shí)國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)品。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，截至10月23日，鵬華國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)ETF年內(nèi)跌幅約為0.34%；博時(shí)國(guó)證糧食產(chǎn)業(yè)A自今年4月9日成立以來漲幅約為0.07%。

　　華南某公募人士分析指出，同質(zhì)化或許是該基金發(fā)行失敗的核心原因，這也是當(dāng)前ETF產(chǎn)品面臨的一大問題：“指數(shù)編制層出不窮，跟蹤指數(shù)的產(chǎn)品更是多如牛毛，而且各個(gè)產(chǎn)品之間本質(zhì)上并沒有多少區(qū)別，投資者會(huì)選擇哪個(gè)指數(shù)以及選擇哪家的產(chǎn)品，更多還是看指數(shù)/產(chǎn)品的營(yíng)銷宣傳，產(chǎn)品的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)在某種程度上造成了資源的浪費(fèi)?！痹撊耸勘硎?。

　　另一方面，在ETF大擴(kuò)容的背景下，不少產(chǎn)品也逐漸被市場(chǎng)淘汰。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，年內(nèi)共有48只ETF基金（包括聯(lián)接基金）遭遇清盤，較去年同期41只略有增加。有分析指出，從清盤的直接原因來看，多以基金規(guī)模過小不滿足繼續(xù)運(yùn)營(yíng)的合同約定作為主要原因，而這可能是由于ETF跟蹤指數(shù)較為冷門，產(chǎn)品表現(xiàn)不佳等因素造成的。此外，部分細(xì)分主題的ETF發(fā)行時(shí)處于市場(chǎng)高位，短期憑借市場(chǎng)情緒相對(duì)容易募資，但近些年行業(yè)輪動(dòng)過快，投資者很難捕捉到相關(guān)板塊的行情，導(dǎo)致投資者用腳投票。

　　近期ETF規(guī)模突破迅猛

　　伴隨近期市場(chǎng)的暴力拉升，ETF也成了最鋒利的矛，在總規(guī)模突破3萬(wàn)億元的背景下，此前，華泰柏瑞滬深300ETF總規(guī)模接連突破3000億元、4000億元大關(guān)，由此成為我國(guó)歷史上首只規(guī)模站上4000億元大關(guān)的股票ETF產(chǎn)品，截至10月23日該基金仍有1948億元的規(guī)模，除了單只股票ETF規(guī)模不斷刷新歷史紀(jì)錄之外，9月份，全市場(chǎng)ETF整體規(guī)模也首次突破3萬(wàn)億元大關(guān)，股票ETF今年前三季度累計(jì)“吸金”超過9200億元。

　　華北某公募渠道人士分析，近期ETF規(guī)模再度暴漲有多個(gè)原因：

　　一是有市場(chǎng)行情的因素，今年以來市場(chǎng)行情的變化是迅速，而且變化的斜率也是陡峭的，相較于主動(dòng)權(quán)益而言，ETF風(fēng)格更加鮮明極致，更能跟得上快速變化的行情，因此吸引了更多風(fēng)險(xiǎn)收益偏好比較高的個(gè)人投資者參與。

　　二是有投資者心態(tài)的因素，在過去三年多的熊市中，曾經(jīng)追捧主動(dòng)權(quán)益明星基金經(jīng)理的基民，大家的投資體驗(yàn)都不太好，進(jìn)而也對(duì)主動(dòng)權(quán)益的超額創(chuàng)造能力產(chǎn)生了一些質(zhì)疑，因此也有不少投資者開始轉(zhuǎn)向被動(dòng)投資，用腳投票表達(dá)自己的某種態(tài)度。

　　三是也有投資者教育的因素，通過這些年來的投資者教育，投資者對(duì)于被動(dòng)指數(shù)投資的認(rèn)可度也在逐年提升，大家開始認(rèn)識(shí)到指數(shù)投資的優(yōu)勢(shì)，并開始實(shí)際嘗試。

　　“貧富差距”拉大

　　然而，在大發(fā)展的背景下，除了前述同質(zhì)化嚴(yán)重，ETF的“馬太效應(yīng)”與無序內(nèi)卷也是需要關(guān)注的議題。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，目前有51家公募基金公司旗下有存續(xù)股票型ETF產(chǎn)品。整體而言，有6家公司旗下股票型ETF規(guī)模超千億元。位于第一陣營(yíng)的華夏基金、易方達(dá)基金和華泰柏瑞基金旗下股票型ETF管理規(guī)模分別為6833.23億元、6185.21億元和4776.05億元，其次是南方基金和嘉實(shí)基金旗下股票型ETF管理規(guī)模分別為2462.17億元和2388.30億元。

　　上述5家公募旗下均有規(guī)模超千億元的旗艦型ETF產(chǎn)品，管理的股票型ETF規(guī)模合計(jì)2.05萬(wàn)億元，在股票型ETF市場(chǎng)總規(guī)模中占比超七成，集中度較高。

　　另外，國(guó)泰基金、廣發(fā)基金、富國(guó)基金、華寶基金、華安基金和天弘基金旗下股票型ETF管理規(guī)模則處于500億元至1100億元之間，公司旗下多有布局特色鮮明的ETF產(chǎn)品。

　　此外，在不可避免陷入“內(nèi)卷”的背景下，有分析人士測(cè)算：事實(shí)上，ETF的投資管理是有一定的剛性成本的，按照現(xiàn)行費(fèi)率結(jié)構(gòu)來看，據(jù)測(cè)算，一只ETF規(guī)模要達(dá)到三四十億，才能達(dá)到盈虧平衡?！叭绻鸈TF進(jìn)一步降費(fèi)，那勢(shì)必要求產(chǎn)品本身或者公司整體指數(shù)業(yè)務(wù)的規(guī)模要足夠大，通過規(guī)模效應(yīng)來降低單一產(chǎn)品的運(yùn)作成本，否則收支不平衡的話，終究維持不下去。”該人士表示。