原標(biāo)題：信達(dá)生物惹了誰(shuí)？

　　來(lái)源：拇指藥略

　　Fortvita公司算是信達(dá)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎？

　　作者：西北哽

　　今天資本市場(chǎng)上，最倒霉的恐怕就是信達(dá)生物了。

　　這兩天，大凡有點(diǎn)身份的藥企都在北京參加醫(yī)保價(jià)格談判，醫(yī)藥板塊也是暖意融融。沒想到10月28日，信達(dá)生物開盤后直線下跌，最終大跌12%，在一片祥和的氣氛中顯得非常突兀。

　　信達(dá)的喪氣程度甚至影響到了康方、亞盛、云頂新耀等意氣風(fēng)發(fā)的biotech，帶著同行們一起崩了。

　　有人說(shuō)，今天創(chuàng)新藥板塊都在為信達(dá)買單。

　　問(wèn)題很快就被挖了出來(lái)。10月25日信達(dá)生物做了一筆股權(quán)交易，出讓子公司Fortvita的20.39%股權(quán)，對(duì)價(jià)2050萬(wàn)美元。對(duì)于這份收購(gòu)公告，不少投資人給出的評(píng)價(jià)是：

　　▌“不要臉！”

　　公告里說(shuō)，F(xiàn)ortvita是信達(dá)的“推動(dòng)國(guó)際業(yè)務(wù)的平臺(tái)”。市場(chǎng)認(rèn)為信達(dá)即將開展的國(guó)際化拓展就將通過(guò)Fortvita公司運(yùn)行，自然前景無(wú)限，未來(lái)可能會(huì)是第二個(gè)全球版的信達(dá)生物。

　　這樣一家公司，值多少錢？

　　信達(dá)給出的估價(jià)是：Fortvita公司資產(chǎn)2.34億美元，負(fù)債1.54億美元，凈資產(chǎn)大概8000萬(wàn)美元。20%的股權(quán)賣2000多萬(wàn)美元，這樣的估值方法令市場(chǎng)炸了鍋。

　　更讓人抓狂的是，收購(gòu)方是信達(dá)生物董事長(zhǎng)俞德超、執(zhí)行董事奚浩以及一個(gè)第三方投資者。按很多人的理解：俞老板和兩個(gè)自己人，低價(jià)吃下了信達(dá)生物最有價(jià)值的一塊資產(chǎn)。

　　28號(hào)一整天，信達(dá)生物都被淹沒在謾罵聲中。脾氣好一點(diǎn)的對(duì)信達(dá)表示失望、嘆息、拉黑；脾氣差一點(diǎn)的就直接罵娘了。

　　投資者罵上市公司管理層掏空上市公司、中飽私囊當(dāng)然沒問(wèn)題。但前提一定是

　　▌優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被賤賣了。

　　Fortvita公司算是信達(dá)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎？

　　Fortvita至少在2018年就成立了，在美國(guó)、新加坡、愛爾蘭等國(guó)都有辦事機(jī)構(gòu)。在新加坡，這家公司的原名就叫“信達(dá)生物（新加坡）有限公司”。

　　Fortvita公司可能承接了信達(dá)生物在海外的一部分管線推廣工作。有專業(yè)人士在專利查詢網(wǎng)站搜索到：信達(dá)的在研管線、PD-1/IL2α融合蛋白IBI363的部分海外權(quán)益就在Fortvita手里。這個(gè)品種剛在9月份拿到FDA的快速通道資格，這也是外界猜測(cè)信達(dá)向俞德超輸送利益的理由之一。

　　然而，信達(dá)公告說(shuō)得明確：Fortvita公司2.34億美元的資產(chǎn)中，包括了現(xiàn)金、機(jī)器設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)以及使用權(quán)資產(chǎn)。

　　就是說(shuō)，即便Fortvita手握部分管線權(quán)益，也已經(jīng)折算成了錢。

　　Fortvita公司孤懸海外運(yùn)行了七八年，手里無(wú)形資產(chǎn)和使用權(quán)資產(chǎn)一大把，至今一無(wú)所出，每年還要給信達(dá)虧損約3億人民幣，說(shuō)明這不見得是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。投資者們真的就那么確定，俞德超真的是摘了信達(dá)的桃子，

　　▌而不是抱了顆雷？

　　退一萬(wàn)步說(shuō)，就算信達(dá)高層幾人做局要從公司挖一塊肉出來(lái)，禮來(lái)亞洲基金、淡馬錫、美國(guó)資本集團(tuán)等信達(dá)股東會(huì)眼看著自己的利益流失？

　　創(chuàng)新藥投資百死一生。光是2024年，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)引資花樣翻了好幾遍，從BD到對(duì)賭轉(zhuǎn)讓到NewCo，biotech需要承擔(dān)的義務(wù)越來(lái)越多，再也不是一賣了之了到手?jǐn)?shù)錢的舊光景。老板躬身入局，花2000萬(wàn)美元去推進(jìn)出海業(yè)務(wù)，這本身就是有風(fēng)險(xiǎn)的事情。

　　2022年初信達(dá)“明知不可為而為之”，強(qiáng)推PD-1到美國(guó)申報(bào)上市碰了一鼻子灰之后，公司基本都在收縮狀態(tài)，別說(shuō)出海了，連門都不邁出一步。Fortvita公司要真有傳說(shuō)中的那么厲害，按俞老板的風(fēng)格早就拿出來(lái)到處說(shuō)了。

　　信達(dá)股價(jià)漲1%，高管層個(gè)人身價(jià)能漲多少，并不難算出來(lái)。

　　Fortvita公司倒是有可能會(huì)成為信達(dá)的NewCo平臺(tái)，屆時(shí)包裝項(xiàng)目公司運(yùn)作幾個(gè)創(chuàng)新管線，成敗都與信達(dá)生物本體保持一定區(qū)隔，俞德超本人也有股份在其中，引資更有說(shuō)服力一些。

　　出海的路剛邁出去一步，沒想到先踩進(jìn)了自家門口的泥塘，恐怕信達(dá)生物是要出來(lái)解釋一下。