期貨日報

　　近期，國內(nèi)三大油脂走勢繼續(xù)分化。今年以來，進口菜油的供需壓力始終較大，昨日菜籽油期貨價格領(lǐng)漲油脂板塊，一定程度上超出市場預期。

　　“此前，棕櫚油期貨一度受產(chǎn)地降雨等利多影響持續(xù)領(lǐng)漲，豆油及菜油期貨震蕩整理?！毙潞谪浄治鰩熽愌嘟鼙硎?，近兩日，印尼再傳B40相關(guān)利空消息，棕櫚油期貨承壓回落，但豆油及菜籽油期貨反而呈現(xiàn)偏強走勢，這也令近期豆棕及菜棕盤面價差自低位止跌回升。

　　在陳燕杰看來，菜籽油期貨突然走強，主要受短期市場消息影響，市場擔心后期中國對加拿大油菜籽的進口受到限制。

　　據(jù)她介紹，近期加拿大統(tǒng)計局調(diào)減了新作菜籽的產(chǎn)量，新作產(chǎn)量預估同比減少7%左右，此前預估產(chǎn)量同比持平略增。

　　對此，中信建投期貨油脂油料研究員石麗紅也認為，加拿大下調(diào)菜籽產(chǎn)量對2024/2025年度全球菜籽供需轉(zhuǎn)緊的進一步印證是菜籽油期貨大幅走強的主要邏輯。這一產(chǎn)量超出市場預期，導致ICE菜籽合約從578加元/噸上漲至620加元/噸以上，國內(nèi)期貨同步跟漲。此外，截至12月初，加菜籽2024/2025年度累計出口388.83萬噸，同比增加91.9%，保持較強勢頭，強化了遠月供需轉(zhuǎn)緊的預期。

　　“從國內(nèi)菜籽油基本面看，并無利多驅(qū)動?！标愌嘟鼙硎?，由于擔心后期到港的加拿大菜籽面臨進口政策風險，產(chǎn)地發(fā)貨提前。“國內(nèi)9—10月菜籽月度到港量均在80萬噸以上，預計11—12月的進口量也偏高，這導致近期國內(nèi)油廠菜籽庫存、菜籽壓榨量偏高，菜油及菜粕港口庫存均處于歷史同期高位，尤其是菜粕庫存?！彼Q。

　　我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月初全國菜油庫存42.27萬噸，同比增加11.3%，消化壓力較大，且沿海進口工廠菜籽庫存仍在75萬噸以上，供應維持寬松預期?！敖藖砜?，菜籽油基本面并不扎實，但值得注意的是，春節(jié)后菜籽、菜油進口采購進度相對偏慢，基本面存在好轉(zhuǎn)的可能?！笔惣t說。

　　在陳燕杰看來，主導菜籽油期貨價格的因素，一方面來自自身的供給預期，另一方面是油脂板塊期價的整體表現(xiàn)。

　　“就油脂板塊整體走勢來講，前期主要是棕櫚油期價強勢驅(qū)動板塊上漲，但近期國內(nèi)豆油及菜油供需壓力預期進一步增大，豆油及菜籽油對棕櫚油的消費已‘替無可替’，棕櫚油對油脂板塊整體走勢的引領(lǐng)性作用正在減弱?！标愌嘟鼙硎?，市場后期需關(guān)注巴西大豆增產(chǎn)上市對國內(nèi)油脂油料板塊品種直接及間接的利空影響?！坝捎诤笃谶M口政策有較大不確定性，菜籽油期貨上漲行情持續(xù)性預計有限?！彼f。

　　“菜籽油期貨上漲的持續(xù)性主要取決于國際走勢。”石麗紅表示，目前加拿大菜籽商業(yè)庫存已從8月初的184.7萬噸，降至132.6萬噸，但同比仍增加13.7%?！澳壳癐CE菜籽已基本修復11月下旬以來跌幅，預計上方壓力位在660加元/噸。若國際菜籽價格后期趨穩(wěn)，國內(nèi)走出獨立行情的概率不高。”在她看來，菜籽油期貨仍將跟隨外盤走勢，同時需要關(guān)注期貨上漲帶來的菜籽油進口套保機會，后期走勢關(guān)鍵在于國際菜籽減產(chǎn)能否轉(zhuǎn)化為國內(nèi)菜籽、菜油供應壓力出清。

　　“從全球油菜籽基本面來看，隨著加菜籽的減量定產(chǎn)及歐洲地區(qū)的菜葵供應偏緊，油菜籽利空消化進入尾聲，但未來供需轉(zhuǎn)強的預期暫難形成?！眹Ａ紩r期貨研究所分析師孫嘯表示，一方面，歐洲油菜籽新作種植面積預計增加4%；另一方面，美國生柴政策及美加關(guān)系可能對加菜油需求形成負面影響。此外，明年加菜籽播種期面臨的經(jīng)濟性爭地壓力仍偏小。

　　“由于俄羅斯非轉(zhuǎn)基因壓榨菜油的拋壓隨新作豐產(chǎn)上市而延續(xù)，雖然國內(nèi)四季度菜籽油提貨需求相當不錯，但未來上方空間不宜太樂觀。”孫嘯認為，除非歐洲產(chǎn)區(qū)發(fā)生極端氣候災害或者國內(nèi)進口政策層面提供新指引?！安俗延捅旧砘久骝?qū)動力不支持其突破前高，市場要留意海外生柴政策以及區(qū)域間貿(mào)易流穩(wěn)定性。”