出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件公司、多輪融資后卻估值“腰斬”的昔日獨(dú)角獸明略科技，如今走到了港交所門前。

　　近日，明略科技通過控股公司匯智控股向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中金公司為獨(dú)家保薦人。

　　在招股書中，明略科技表示集團(tuán)成立于2006年，前身秒針系統(tǒng)是中國第一款領(lǐng)先的營銷智能應(yīng)用軟件。如今，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2023年收入計，明略科技是中國最大的智能數(shù)據(jù)應(yīng)用軟件供應(yīng)商。但如此光鮮背后，卻是明略科技近年來從一眾明星資本拿到近50億融資，但已燒光92.01%，估值幾近“腰斬”。如今收入下滑但持續(xù)虧損，近三年半時間累計虧損超23億元。業(yè)績與對賭的重重壓力下，明略科技上市迫在眉睫。

　　近三年半累虧超23億 放棄行業(yè)AI解決方案業(yè)務(wù)毛利率依然下滑

　　據(jù)招股書顯示，2021-2024上半年，明略科技實(shí)現(xiàn)收入分別為10.43億元、12.69億元、14.62億元、5.65億元，其中2022-2023年分別同比增長21.66%、15.18%。然而，相比于2023上半年的營收5.93億元，2024上半年明略科技卻出現(xiàn)收入下滑4.65%。

　　不僅如此，成立近20年，在收入增長有所放緩、甚至出現(xiàn)縮水的當(dāng)下，明略科技也并未擺脫虧損。2021-2024上半年，明略科技的期內(nèi)利潤/虧損分別為-25.02億元、16.37億元、3.18億元、-0.99億元，表現(xiàn)極不穩(wěn)定。而按照非香港財務(wù)報告準(zhǔn)則計量、剔除了以股份為基礎(chǔ)的付款開支、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證及可轉(zhuǎn)換票據(jù)的公允價值變動等方面帶來的影響后，明略科技2021-2024上半年的虧損凈額依然分別為10.67億元、10.59億元、1.74億元、0.48億元，可以注意到，虧損趨勢有所收窄，但近三年半時間累計虧損依然超23億元。

　　從業(yè)務(wù)方面來看，明略科技通過旗下的數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件，幫助客戶收集、整合、管理和分析來自線上、線下的多模態(tài)數(shù)據(jù)，主要在營銷和營運(yùn)兩方面提供數(shù)據(jù)智能產(chǎn)品及解決方案，幫助客戶解決問題。明略科技的客戶分布于零售、消費(fèi)品、食品及醫(yī)療、汽車、3C、化妝品、母嬰用品等多個行業(yè)。

　　目前，明略科技的收入結(jié)構(gòu)包括營銷智能、營運(yùn)智能、行業(yè)AI解決方案三部分。其中，營銷智能從秒針系統(tǒng)開始，是一直以來明略科技的主要收入支柱，但近年來卻出現(xiàn)了明顯下滑。2021-2024上半年明略科技來自營銷智能業(yè)務(wù)的收入分別為8.21億元、8.03億元、7.53億元、3.23億元，收入規(guī)模持續(xù)縮水，相對應(yīng)的收入占比也從2021年的78.7%跌至最近一期的57.1%。與營銷智能業(yè)務(wù)表現(xiàn)相類似的還有行業(yè)AI解決方案業(yè)務(wù)，2021-2024上半年實(shí)現(xiàn)收入分別為1.44億元、1.03億元、1.15億元、0.12億元，營收占比分別為13.8%、8.1%、7.8%、2.2%。而

　　對此，招股書中，明略科技表示公司決定放棄行業(yè)AI解決方案業(yè)務(wù)，由于該項業(yè)務(wù)的毛利率更低，且認(rèn)為公司在營銷智能和營運(yùn)智能領(lǐng)域有巨大的增長及創(chuàng)新潛力。

　　實(shí)際上，從毛利率來看，一直以來行業(yè)AI解決方案的毛利率的確明顯遜色于其他業(yè)務(wù)，而2024年毛利率還降至-30.7%。然而，營銷智能、營運(yùn)智能的毛利率也依然出現(xiàn)下滑趨勢，其中特別是營運(yùn)智能從2021年的36.1%降至2024上半年的27.9%。綜合影響下，明略科技的整體毛利率近年來分別為61.0%、53.2%、50.1%、50.6%。

　　近50億融資款項已燒光92.01% 估值“腰斬”持續(xù)“失血”

　　在各項業(yè)務(wù)毛利率均下滑的影響下，明略科技近年來也在持續(xù)壓縮費(fèi)用支出，試圖減少業(yè)績壓力。其中，2021-2024上半年明略科技的銷售及營銷開支分別為2.69億元、2.82億元、1.45億元、0.63億元，行政開支分別為4.79億元、5.80億元、3.16億元、1.40億元。而各項費(fèi)用壓縮幅度最大的當(dāng)屬研發(fā)支出，報告期間分別為9.76億元、7.51億元、4.81億元、1.74億元，收入占比分別為93.5%、59.2%、32.9%、30.7%。對于客戶覆蓋多個行業(yè)、經(jīng)營多元化功能的數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件的明略科技而言，技術(shù)的更新迭代及維護(hù)尤為重要。而對研發(fā)支出如此苛刻，顯然并不利于明略科技未來的技術(shù)競爭實(shí)力。

　　更何況，在各類費(fèi)用中，雇員福利開支往往占主要成分，費(fèi)用的持續(xù)壓縮，也就意味著明略科技對于員工的裁減。據(jù)媒體報道，2022年下半年明略科技曾有過一波大裁員，彼時各類社交平臺上來自明略科技的員工發(fā)聲不斷，包括撤裁業(yè)務(wù)線、毀offer、拖欠賠償金等等。而巔峰時期的明略科技員工數(shù)量曾達(dá)到五千多人，但據(jù)最新的招股書顯示，截至2024上半年，明略科技擁有1891名員工。

　　但即便如此壓縮費(fèi)用，明略科技的業(yè)績依然深陷虧損中，且當(dāng)前現(xiàn)金流捉襟見肘。

　　報告期內(nèi)的2021-2024上半年，近三年半時間明略科技的累計虧損超23億元，而每年也持續(xù)“失血”，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-12.62億元、-5.62億元、-1.30億元、-0.77億元。截至2024上半年，明略科技賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩3.84億元。

　　但與如今“慘淡”光景不同的是，在這之前，明略科技也曾是融資拿到手軟的明星公司。2010以來，明略科技共計獲得了A-F六輪融資，其中包括騰訊投資、淡馬錫、紅杉中國、華興資本、春華資本等一眾明星資本，獲得融資近人民幣50億元。

　　但在2024年1月的最后一輪融資中，明略科技的估值已經(jīng)跌至15億美元，相比2020年11月的29.18億美元幾近“腰斬”。更何況，截至2024上半年，明略科技的融資所得款項已使用92.01%，上市募資迫在眉睫。