專題：A股2025年投資展望

記者 王珍

　　野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺認為，明年財政政策會更加積極，但財政支出的方向要比財政刺激本身的規(guī)模更加重要。要把錢花在解決最關(guān)鍵的問題上，清理過去幾年所積累的債務(wù)鏈條，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)。

　　陸挺在周五野村舉辦的“2025年中國宏觀經(jīng)濟分析與展望”媒體交流會上表示，明年赤字率將明顯高于今年（2024年財政赤字率為3%），可能達到4%左右；超長期國債發(fā)行額度有望從今年的1萬億元提高到1.5萬億元；新增地方政府專項債券發(fā)行額度預(yù)計也將有明顯的上升。

　　“明年政府融資肯定會明顯上行，規(guī)模將比今年增加約3.5萬億人民幣，相當(dāng)于GDP的2.6%左右，體現(xiàn)了更加積極的財政政策?！标懲φf。

　　他強調(diào)，“怎么花錢”比“花多少錢”更重要，財政支出方向要比財政刺激本身的規(guī)模更加重要。當(dāng)前中國經(jīng)濟面臨諸多挑戰(zhàn)，需要通過合理的政策調(diào)整和改革，來實現(xiàn)經(jīng)濟增長和持續(xù)發(fā)展。

　　首先，市場出清非常關(guān)鍵，要把錢花在解決最關(guān)鍵的問題上，清理過去幾年所積累的債務(wù)鏈條，尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)。陸挺指出，房地產(chǎn)行業(yè)一度占中國GDP的四分之一左右，占居民財富的70%，貢獻了近40%的財政收入。房地產(chǎn)行業(yè)自2021年開始的大規(guī)模、大幅度、長時間的下行，對中國經(jīng)濟產(chǎn)生了直接沖擊，并對財政體系產(chǎn)生了間接沖擊。

　　其次，是重塑財政體系特別是央地關(guān)系，使得地方政府進入良性競爭的狀態(tài)。陸挺表示，考慮到賣地收入的萎縮，央地稅收分配比例應(yīng)該越來越多地向地方政府傾斜，把財力留在地方。同時，中央政府的轉(zhuǎn)移支付應(yīng)該更加透明和合理，根據(jù)流動人口和常住人口進行調(diào)整，以形成良性的轉(zhuǎn)移支付機制。

　　貨幣政策方面，陸挺表示，在當(dāng)前人民幣貶值壓力較大的情況下，降息空間有限。他預(yù)計明年將有兩次降息，累計下調(diào)0.3個百分點。

　　他同時強調(diào)，中國經(jīng)濟目前所面臨的問題并非典型的周期下行或需求不足，而是帶有某種結(jié)構(gòu)性因素的周期下行。因此，簡單的財政刺激和貨幣政策調(diào)整可能難以完全解決問題。

　　此外，陸挺還提到了國際環(huán)境和地緣政治環(huán)境對中國經(jīng)濟的影響。他表示，從2018年開始的中美貿(mào)易爭端以及當(dāng)前拜登政府推出的“小院高墻”政策，都對中國科技進步、外國公司在華投資和中國的外國直接投資（FDI）產(chǎn)生了影響，因此要關(guān)注特朗普2.0時代對中國出口的影響。