來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20241231】雙焦周報(bào)：階段性底部震蕩

　　焦煤觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性??焦煤市場(chǎng)延續(xù)偏弱。供應(yīng)端收縮明顯，煤礦年底完成生產(chǎn)任務(wù)后有減產(chǎn)行為，但目前產(chǎn)量仍在同比偏高水平，甘其毛都口岸完成過(guò)貨量目標(biāo)，目前日通關(guān)回落至400車附近；需求端，焦鋼企均減產(chǎn)，剛需走弱，五輪降價(jià)后焦企補(bǔ)庫(kù)偏消極；礦端庫(kù)存繼續(xù)累積，港口去庫(kù)速度緩慢，口岸監(jiān)管區(qū)持續(xù)去庫(kù)，主要是受到通關(guān)下降的影響。整體來(lái)看，焦煤供需較前期略有好轉(zhuǎn)，05合約下方有支撐，但現(xiàn)貨弱勢(shì)不改，上游庫(kù)存壓力尚未緩解，且01合約交割壓力偏大，因此反彈力度有限。

　　現(xiàn)貨：?中性偏空? ?焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)走弱，競(jìng)拍流拍偏高，仍是跌價(jià)成交為主，產(chǎn)地報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌；目前安澤低硫主焦繼續(xù)下跌至1450元/噸，周環(huán)比-50元/噸；晉中中硫下跌至1350元/噸附近，周環(huán)比-80元/噸。

　　倉(cāng)單成本：中性??焦煤最低蒙煤倉(cāng)單在1130元/噸附近。

　　供應(yīng)：中性? 上周煤礦整體產(chǎn)能利用率繼續(xù)下跌至87.36%，周環(huán)比-0.9%，年底煤礦季節(jié)性減產(chǎn)，供應(yīng)收縮明顯，但同比仍在偏高水平；甘其毛都日通關(guān)回落至400車左右。

　　需求：中性? ?焦鋼企開(kāi)工回落，剛需減弱，五輪提降后焦企補(bǔ)庫(kù)偏消極。

　　基差：中性? ?盤面小幅反彈，但現(xiàn)貨尚未企穩(wěn)，目前盤面在升水區(qū)間。

　　庫(kù)存：中性偏空? 下游焦鋼企維持按需采購(gòu)，礦端繼續(xù)累庫(kù)，預(yù)計(jì)隨著煤礦減產(chǎn)后續(xù)累庫(kù)放緩；冬儲(chǔ)備貨過(guò)半，但焦企仍處于降價(jià)周期，補(bǔ)庫(kù)積極性不強(qiáng)。

　　焦炭觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性??焦炭方面，目前共降價(jià)五輪，原料煤成本支撐走弱，焦化仍有小幅利潤(rùn)空間，焦炭供應(yīng)偏高穩(wěn)，環(huán)保預(yù)警解除后預(yù)計(jì)產(chǎn)量有小幅回升，目前獨(dú)立焦企焦炭日均產(chǎn)量65.8萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.04萬(wàn)噸；需求端，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量227.87萬(wàn)噸，周環(huán)比-1.5萬(wàn)噸，年底鋼廠檢修增多，煤焦剛需回落；鋼廠前期補(bǔ)庫(kù)偏多，目前僅保持按需采購(gòu)，焦企產(chǎn)端出貨困難；盤面焦煤底部支撐顯現(xiàn)后焦炭同樣走出反彈行情，但實(shí)際廠內(nèi)出貨壓力仍大，年前仍有六輪降價(jià)的可能。

　　現(xiàn)貨：中性??焦炭目前已降四輪，本周預(yù)計(jì)將提降第五輪，原料煤成本下跌較快，焦化仍有盈利空間；目前準(zhǔn)一級(jí)焦炭港口現(xiàn)貨震蕩偏弱運(yùn)行，報(bào)價(jià)1620元/噸附近，山西準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦報(bào)價(jià)1500-1540元/噸。

　　倉(cāng)單成本：中性偏空? 日照港準(zhǔn)一級(jí)焦倉(cāng)單價(jià)格約在1770元/噸左右，準(zhǔn)一廠庫(kù)倉(cāng)單五輪提降后在1740元/噸附近。

　　供應(yīng)：中性??焦企盈利空間收窄，但整體仍有小幅利潤(rùn)，供應(yīng)端焦企維持偏高負(fù)荷生產(chǎn)；隨著河南、山東、陜西等地區(qū)二級(jí)環(huán)保預(yù)警解除后，前期環(huán)保限產(chǎn)焦企預(yù)計(jì)產(chǎn)量小幅回升。

　　需求：中性??目前鋼廠在集中檢修階段，日耗下滑，煤焦剛需支撐減弱，煤焦剛需偏弱，一月鐵水預(yù)計(jì)環(huán)比小幅回升。

　　利潤(rùn)：中性? 焦炭目前已降價(jià)五輪；入爐煤成本下跌，目前測(cè)算山西地區(qū)焦化盈利30元/噸左右，盈利空間收窄；盤面雖有反彈，但弱現(xiàn)實(shí)難改，預(yù)計(jì)后續(xù)鋼廠繼續(xù)打壓焦炭?jī)r(jià)格，一月或有第六輪提降。

　　庫(kù)存：中性偏空??焦企出貨困難，鋼廠前期補(bǔ)庫(kù)偏多，目前僅保持按需采購(gòu)，焦企產(chǎn)端有一定庫(kù)存壓力。

　　焦煤

　　現(xiàn)貨仍未止跌

　　焦煤-價(jià)格

焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)走弱，競(jìng)拍流拍偏高，仍是跌價(jià)成交為主，產(chǎn)地報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌；目前安澤低硫主焦繼續(xù)下跌至1450元/噸，周環(huán)比-50元/噸；晉中中硫下跌至1350元/噸附近，周環(huán)比-80元/噸。

蒙煤成交冷清，近期甘其毛都日通關(guān)車數(shù)在400車低位左右波動(dòng)，口岸累庫(kù)壓力緩解，但下游采購(gòu)意愿仍不強(qiáng)，蒙5原煤報(bào)價(jià)繼續(xù)陰跌至910-940元/噸附近，周環(huán)比繼續(xù)下跌40元/噸左右。

海運(yùn)煤弱勢(shì)運(yùn)行，供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定但海外需求偏弱，澳洲準(zhǔn)一線焦煤遠(yuǎn)期最新FOB190美金/噸左右，周環(huán)比-16美金/噸，進(jìn)口利潤(rùn)仍倒掛；俄煤市場(chǎng)偏弱，成交仍舊平淡，俄羅斯K4主焦最新CFR報(bào)價(jià)127.5美元/噸，周環(huán)比-2.5美金。

　　焦煤-價(jià)差

　　焦煤-倉(cāng)單

期現(xiàn)震蕩走弱，焦煤倉(cāng)單目前在1130元/噸附近。

　　焦煤-基差月差

焦煤近期盤面下跌較快，05合約在平水附近；5-9繼續(xù)走反套，預(yù)計(jì)還有一定空間。

　　國(guó)產(chǎn)及蒙煤供應(yīng)均收縮

　　焦煤-供應(yīng)-煤礦產(chǎn)能利用率

上周煤礦整體產(chǎn)能利用率繼續(xù)下跌至87.36%，周環(huán)比-0.9%，山西產(chǎn)能利用率周環(huán)比下跌至91.09%，周環(huán)比-2.05%，年底煤礦季節(jié)性減產(chǎn)，供應(yīng)收縮明顯，但同比仍在偏高水平。

　　焦煤-供應(yīng)-產(chǎn)量

上周焦原煤周產(chǎn)量882.31噸，周環(huán)比-15.99萬(wàn)噸；精煤周產(chǎn)量450.07萬(wàn)噸，周環(huán)比-8.75萬(wàn)噸，煤礦產(chǎn)量收縮。

　　焦煤-煤礦庫(kù)存

煤礦端，原煤庫(kù)存周環(huán)比+8.89萬(wàn)噸至345.68萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存周環(huán)比+11萬(wàn)噸至268.61萬(wàn)噸；下游焦鋼企維持按需采購(gòu)，礦端繼續(xù)累庫(kù)，預(yù)計(jì)隨著煤礦減產(chǎn)后續(xù)累庫(kù)放緩。

　　焦煤-港口庫(kù)存

進(jìn)口煉焦煤港口庫(kù)存488.92萬(wàn)噸，周環(huán)比+9.9萬(wàn)噸；港口去庫(kù)緩慢，焦炭五輪提降后下游采購(gòu)偏消極。

　　焦煤-焦鋼企庫(kù)存

獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存1054.55萬(wàn)噸，周環(huán)比-7.7萬(wàn)噸；鋼廠焦化廠焦煤庫(kù)存775.71萬(wàn)噸，周環(huán)比+16.7萬(wàn)噸；冬儲(chǔ)備貨過(guò)半，五輪提降后焦企采購(gòu)放緩。

　　焦炭

　　五輪提降落地

　　焦炭-價(jià)格

焦炭目前共降5輪250-275元/噸，原料煤成本下跌較快，焦化仍有小幅盈利空間；目前準(zhǔn)一級(jí)焦炭港口現(xiàn)貨震蕩偏弱運(yùn)行，報(bào)價(jià)1620元/噸附近，周環(huán)比持穩(wěn)，山西準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦報(bào)價(jià)1450-1490元/噸。

　　焦炭-倉(cāng)單

日照港準(zhǔn)一級(jí)焦倉(cāng)單價(jià)格約在1770元/噸左右，準(zhǔn)一廠庫(kù)倉(cāng)單五輪提降后在1740元/噸附近。

　　焦炭-基差月差

近期焦炭盤面反彈，現(xiàn)貨繼續(xù)降第五輪，05盤面升水80左右；月差5-9反套。

　　焦炭庫(kù)存壓力增大

　　焦炭-需求

247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量227.87萬(wàn)噸，周環(huán)比-1.5萬(wàn)噸；247家鋼廠高爐開(kāi)工率78.71%，周環(huán)比-0.92%；

目前鋼廠在集中檢修階段，日耗下滑，煤焦剛需支撐減弱，煤焦剛需偏弱，一月鐵水預(yù)計(jì)環(huán)比回升。

　　焦炭-供應(yīng)

獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）剔除淘汰產(chǎn)能利用率73.1% ，周環(huán)比+0.08%；

獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）焦炭日均產(chǎn)量65.8萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.04萬(wàn)噸；

焦企盈利空間收窄，但整體仍有小幅利潤(rùn)，供應(yīng)端焦企維持偏高負(fù)荷生產(chǎn)；河南、山東、陜西等地區(qū)二級(jí)環(huán)保預(yù)警解除后，前期環(huán)保限產(chǎn)焦企預(yù)計(jì)產(chǎn)量小幅回升。

　　焦炭-焦鋼企庫(kù)存

247家鋼廠焦炭庫(kù)存645.12萬(wàn)噸，周環(huán)比+13.5萬(wàn)噸；

獨(dú)立焦化廠全樣本焦炭庫(kù)存91.14萬(wàn)噸，周環(huán)比+4萬(wàn)噸；

焦企出貨困難，鋼廠前期補(bǔ)庫(kù)偏多，目前僅保持按需采購(gòu)，焦企產(chǎn)端有一定庫(kù)存壓力。

　　焦炭-港口庫(kù)存

焦炭港口庫(kù)存168.7萬(wàn)噸，周環(huán)比+2萬(wàn)噸。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)

焦炭目前已降價(jià)五輪；入爐煤成本下跌，目前測(cè)算山西地區(qū)焦化盈利30元/噸左右，盈利空間收窄；盤面雖有反彈，但弱現(xiàn)實(shí)難改，預(yù)計(jì)后續(xù)鋼廠繼續(xù)打壓焦炭?jī)r(jià)格，一月或有第六輪提降。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表