隨著美國(guó)債市震蕩加劇，一些期權(quán)交易者開始大膽“抄底”，這種操作風(fēng)險(xiǎn)極高，但如果市場(chǎng)走勢(shì)如歷史一般，這可能帶來可觀的回報(bào)。

　　根據(jù)Cboe全球市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，與iShares 20年以上美國(guó)國(guó)債ETF（TLT.US）相關(guān)的看漲期權(quán)需求在過去幾周內(nèi)激增。盡管長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)攀升，這一現(xiàn)象仍顯示出交易者在債市拋售中看到了潛在的反彈機(jī)會(huì)。

　　截至周一，10年期美國(guó)國(guó)債收益率上漲3個(gè)基點(diǎn)至4.801%，接近2023年底的最高水平。30年期國(guó)債收益率也在周一上漲至4.988%，自上周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布后首次突破5%。TLT的主要持倉(cāng)集中在過去十年發(fā)行的30年期國(guó)債。

　　市場(chǎng)對(duì)債券價(jià)格反彈的預(yù)期也導(dǎo)致所謂的“偏斜值”（skew）回歸平穩(wěn)線，這表明投資者對(duì)看漲期權(quán)的興趣與看跌期權(quán)相當(dāng)。這種現(xiàn)象非常罕見，Cboe衍生品市場(chǎng)情報(bào)負(fù)責(zé)人Mandy Xu指出，過去幾年債市快速拋售時(shí)，偏斜值通常會(huì)上升。

　　根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，TLT期權(quán)交易活動(dòng)在12月19日達(dá)到歷史最高峰，當(dāng)天超過150萬份合約成交，次日美聯(lián)儲(chǔ)暗示2025年可能減少降息次數(shù)。此外，11月6日美國(guó)總統(tǒng)大選次日，看漲期權(quán)需求達(dá)到峰值，當(dāng)天成交超過85萬份。

　　債券市場(chǎng)近年來陷入歷史性的熊市，TLT連續(xù)第四年錄得年度下跌。然而，收益率的上升并未阻止交易者尋找機(jī)會(huì)。2023年9月至10月，TLT價(jià)格下跌超過10%，但隨后在11月至12月反彈超過16%。

　　一些交易者預(yù)計(jì)這種模式可能再次出現(xiàn)，并押注收益率可能接近短期峰值。期權(quán)合約的杠桿效應(yīng)也有助于放大潛在收益。

　　TD證券美國(guó)利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“盡管TLT價(jià)格長(zhǎng)期下跌，其內(nèi)部波動(dòng)性非常大。市場(chǎng)很少沿著直線移動(dòng)。”

　　自2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)首次下調(diào)利率以來，美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)了一種罕見的模式：長(zhǎng)期利率的上升幅度幾乎與短期利率的下降幅度相當(dāng)。市場(chǎng)將這一現(xiàn)象歸因于一系列因素，包括1月發(fā)行的大量新債、美國(guó)財(cái)政赤字可持續(xù)性的擔(dān)憂，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能重新引發(fā)通脹的預(yù)期。大宗商品價(jià)格的上漲也推高了收益率。

　　隨著長(zhǎng)期利率上升，美聯(lián)儲(chǔ)的期限溢價(jià)估值達(dá)到十多年來的最高水平。這加劇了長(zhǎng)期債券的拋售，并開始對(duì)股市構(gòu)成壓力。

　　市場(chǎng)還對(duì)當(dāng)選總統(tǒng)唐納德·特朗普的政策議程可能對(duì)市場(chǎng)的影響充滿不確定性。稅收計(jì)劃和大規(guī)模驅(qū)逐政策可能推高通脹，從而進(jìn)一步提高收益率。

　　本周發(fā)布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和零售銷售等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。Goldberg預(yù)計(jì)，這些數(shù)據(jù)可能對(duì)債市產(chǎn)生重大影響。

　　巴克萊全球宏觀策略團(tuán)隊(duì)表示：“如果本周沒有重大數(shù)據(jù)意外，債券投資者可能會(huì)在更高的收益率水平逐步回歸市場(chǎng)。”