炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來(lái)源 ：IPO日?qǐng)?bào)

　　為了盡快推進(jìn)審核，這家公司第二次IPO申請(qǐng)大幅縮減了募集資金。

　　近期，中策橡膠集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“中策橡膠”）更新財(cái)務(wù)資料后，繼續(xù)沖刺上交所主板IPO。此次IPO，中策橡膠較上一次縮減了28.5億元的補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。本次募集資金將用于高性能子午線(xiàn)輪胎綠色5G數(shù)字工廠(chǎng)項(xiàng)目、年產(chǎn)250萬(wàn)套全鋼子午線(xiàn)載重輪胎生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目等。

　　募資額大幅縮水

　　今年3月，證監(jiān)會(huì)主席吳清表態(tài)，IPO企業(yè)上市不能以圈錢(qián)為目的，監(jiān)管層嚴(yán)審上市企業(yè)融資實(shí)際需求。

　　此后，不少準(zhǔn)備上會(huì)企業(yè)以及進(jìn)入注冊(cè)環(huán)節(jié)的企業(yè)削減了融資規(guī)模。例如，國(guó)貨航本來(lái)預(yù)計(jì)融資額超過(guò)65億元，IPO過(guò)會(huì)后，2024年10月10日的注冊(cè)稿中，國(guó)貨航將最初的65.07億元募資計(jì)劃縮減為35億元。

　　據(jù)悉，中策橡膠成立于1992年6月12日，主要從事全鋼胎、半鋼胎、斜交胎和車(chē)胎等輪胎產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2023年公司曾向上交所遞交一版招股書(shū)，后因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新，其于2024年12月又遞交了一版招股書(shū)。相比上一版招股書(shū)，中策橡膠12月9日提交的招股書(shū)擬募資額也大幅縮水。上一版招股書(shū)公司擬募資70億元，最新版的招股書(shū)中，中策橡膠取消補(bǔ)充流動(dòng)資金28.5億元。

　?。?023年3月版招股書(shū)）

　　除了取消補(bǔ)充流動(dòng)資金外，中策橡膠還更改了募投項(xiàng)目。公司削減了中策橡膠研發(fā)項(xiàng)目升級(jí)及信息化建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目，新增了中策泰國(guó)的項(xiàng)目，計(jì)劃在泰國(guó)建設(shè)高性能輪胎。

　?。?024年12月版招股書(shū)）

　　經(jīng)銷(xiāo)商入股

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，2021年—2023年及2024年1月—6月（下稱(chēng)“報(bào)告期”），中策橡膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為306.01億元、318.89億元、352.52億元和185.18億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為13.75億元、12.25億元、26.38億元和25.40億元。其中，2022年出現(xiàn)增收不增利的情形。

　　從商業(yè)模式上看，中策橡膠主要采用經(jīng)銷(xiāo)模式，約80%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自各大經(jīng)銷(xiāo)商。

　　具體來(lái)看，各期經(jīng)銷(xiāo)模式收入占比分別為78.15%、80.08%、78.43%和78.96%。

　　經(jīng)銷(xiāo)模式下，公司會(huì)給經(jīng)銷(xiāo)商提供返利。據(jù)悉，公司銷(xiāo)量返利主要由月度銷(xiāo)量返利、年度銷(xiāo)量返利、渠道返利組成，2021年—2023年，其給經(jīng)銷(xiāo)商的返利金額分別為23.20億元、17.35億元和14.09億元。

　　值得注意的是，2021年—2023年，中策橡膠在境內(nèi)的返利點(diǎn)數(shù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于境外的返利點(diǎn)數(shù)。

　　但從銷(xiāo)售占比來(lái)說(shuō)，2021年—2023年，境外收入貢獻(xiàn)總營(yíng)收的比例平均為近50%。

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)輪胎品牌的快速發(fā)展使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成了外資、合資企業(yè)與國(guó)內(nèi)本土企業(yè)共存、市場(chǎng)集中度不高的多層次競(jìng)爭(zhēng)格局。在回復(fù)上交所的問(wèn)詢(xún)函中，中策橡膠也承認(rèn)，需要給供應(yīng)商更好的返利待遇來(lái)應(yīng)對(duì)其在國(guó)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　值得注意的是，供應(yīng)商也入股了中策橡膠。

　　2019年底，74名經(jīng)銷(xiāo)商共同出資設(shè)立持股平臺(tái)杭州潮升企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“杭州潮升”），并于2020年2月受讓股權(quán)成為公司股東，受讓價(jià)格與公司控股股東受讓股權(quán)價(jià)格一致。

　　截至2021年最近一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，杭州潮升持有中策橡膠2.89%的股份，并為公司的第六大股東。

　　安全事故頻發(fā)

　　報(bào)告期內(nèi)，中策橡膠控股企業(yè)安全事故頻發(fā)。

　　2021年1月，中策安吉一名員工在進(jìn)行故障設(shè)備檢查過(guò)程中違規(guī)進(jìn)入危險(xiǎn)區(qū)域?qū)е略O(shè)備感應(yīng)啟動(dòng)造成該員工死亡。安吉縣應(yīng)急管理局于決定對(duì)中策安吉處以22萬(wàn)元罰款的行政處罰。

　　同年11月，中策建德一名員工在操作設(shè)備發(fā)生故障后違規(guī)翻爬安全防護(hù)網(wǎng)，導(dǎo)致機(jī)械傷害致亡。兩年后，同公司1名員工在維保作業(yè)中受到機(jī)械傷害而死亡。建德市應(yīng)急管理局決定對(duì)中策建德處以35萬(wàn)元罰款的行政處罰。盡管如此，2024年3月14日，中策建德又有1名員工在維保作業(yè)中受到機(jī)械傷害而死亡。

　　除了安全管理存在問(wèn)題外，在內(nèi)控上，中策橡膠和關(guān)聯(lián)公司有關(guān)聯(lián)交易。值得注意的是，這兩家關(guān)聯(lián)公司實(shí)際控制人還是中策橡膠的實(shí)際控制人之一。

　　報(bào)告期內(nèi)，中策橡膠向杭叉集團(tuán)和巨星科技銷(xiāo)售輪胎、配件。并且向杭叉集團(tuán)和巨星科技購(gòu)買(mǎi)配件。

　　據(jù)悉，本次發(fā)行前，中策橡膠的實(shí)際控制人為仇建平和仇菲父女，合計(jì)控制發(fā)行人46.95%的股份及相應(yīng)表決權(quán)。

　　同時(shí)，仇建平為杭叉集團(tuán)和巨星科技實(shí)際控制人。

　　杭叉集團(tuán)是以叉車(chē)等工業(yè)車(chē)輛的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上交所上市公司。巨星科技是以手工具、動(dòng)力工具、激光測(cè)量?jī)x器及存儲(chǔ)箱柜等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的深交所上市公司。

　　值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，中策橡膠共進(jìn)行了四次分紅，分別現(xiàn)金分紅3億元、2.5億元、4.5億元、7億元，合計(jì)達(dá)17億元。