來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20241217】聚酯周報：PTA&MEG：年末聚酯產(chǎn)銷放量

　　PTA觀點小結(jié)

　　核心觀點 ：中性??PTA供需有改善，供應(yīng)端檢修增加，需求端聚酯產(chǎn)銷放量，庫存壓力下降，平衡有改善，但仍在累庫通道，關(guān)注低買機會。

　　月差：中性??月差無風(fēng)險附近，短期反套空間不大。

　　現(xiàn)貨： 謹(jǐn)慎偏空??PTA現(xiàn)貨市場商談氛圍一般，現(xiàn)貨基差變動不大。12月主港報盤在01-50，遞盤在01貼水53-55，價格商談區(qū)間在4840~4880附近

　　成本：中性??PX供應(yīng)仍高，據(jù)聞韓國芳烴有出口美國，PXN180美金低位，估值不高，浮動價偏弱。

　　裝置變動：中性??PTA裝置意外檢修有增加，英力士110萬噸按計劃檢修，YS寧波220停車檢修，嘉興石化150萬噸裝置檢修。

　　下游需求：謹(jǐn)慎偏多??織造負(fù)荷季節(jié)性下降中，下游集中備貨，聚酯庫存壓力下降，負(fù)荷90%高位持穩(wěn)，11-12月聚酯負(fù)荷評估92.5%、90%。

　　供需平衡：謹(jǐn)慎偏空??近端供應(yīng)端檢修增加，聚酯高負(fù)荷，累庫壓力不大，但預(yù)期進入累庫通道。

　　加工利潤：中性?PTA-原油價差低位修復(fù)，PXN邊際改善至200美元，PTA盤面加工費持穩(wěn)。

　　PX觀點小結(jié)

　　核心觀點：中性??PX利空壓力緩解，長約達成，亞洲汽油有改善，浮動價改善，短期利空有緩解，關(guān)注低買機會。

　　月差：中性??月差走弱空間不大。

　　現(xiàn)貨 ：中性??PX商談改善，PX估價在841美元/噸，浮動價略強，2月貨源在均價-9有成交。

　　裝置變動： 謹(jǐn)慎偏空??國內(nèi)負(fù)荷回升至86%，海南煉化和大榭檢修檢修重啟，供應(yīng)仍然不低。

　　進口： 中性亞洲負(fù)荷持穩(wěn)。關(guān)注芳烴出口美國情況。

　　下游需求： 謹(jǐn)慎偏多??PTA檢修少高產(chǎn)量，聚酯需求高位，產(chǎn)銷放量，需求淡季有超預(yù)期，織造備貨增加，負(fù)荷下行中。

　　供需平衡： 中性??國內(nèi)供需維持松平衡，浮動價有改善。

　　加工利潤： 中性??PXN修復(fù)至200美元附近，估值有修復(fù)。

　　乙二醇觀點小結(jié)

　　核心觀點： 中性??乙二醇低庫存，聚酯負(fù)荷高位，供應(yīng)恢復(fù)至年內(nèi)高位，預(yù)期累庫但累庫速度偏慢，05估值不低，關(guān)注低買機會。

　　月差： 謹(jǐn)慎偏空??03合約面臨注銷壓力，月差反套看待。1-5偏弱。

　　現(xiàn)貨：中性??MEG市場基差偏強，現(xiàn)貨基差在01合約升水101-103附近，商談4791-4793，下午幾單在01合約升水100-102附近成交

　　裝置變動：謹(jǐn)慎偏空??乙二醇負(fù)荷偏高，中石化武漢下周重啟，盛虹短停重啟，河南能源20萬噸檢修20天，神華榆林本周停車檢修4周。年底福煉、鎮(zhèn)海計劃重啟，古雷、三江1月檢修。

　　進口：謹(jǐn)慎偏多??海外裝置，臺灣南亞36萬噸重啟，沙特38萬噸yanpet1計劃檢修1月，JUPC2計劃12月底重啟。

　　下游需求：謹(jǐn)慎偏多??織造負(fù)荷略走弱，集中備貨，產(chǎn)銷放量，聚酯庫存壓力下降，聚酯負(fù)荷回落至90.5%，11-12月評估負(fù)荷92.7-90%。

　　供需平衡：中性??供應(yīng)高位，港口回升慢，整體低庫存，累庫節(jié)奏不快。

　　加工利潤 ：謹(jǐn)慎偏空??油制效益一般，煤制效益偏好。

　　周末下游集中補貨

　　織造負(fù)荷下降，有補貨

冬季季節(jié)性淡季到來，織造負(fù)荷逐步下降中，成品庫存回升。截至13日加彈開機率86%（持穩(wěn)），織機開機率70%（-2%），印染開機率76%。年底絲價低位，下游部分外單下達，抄底集中補貨，上周末產(chǎn)銷放量日均460%。隨著下游抄底，聚酯庫存壓力下降。

　　聚酯產(chǎn)銷放量，庫存下降

聚酯負(fù)荷高位略降，聚酯庫存下降，聚酯現(xiàn)金流略壓縮。截止12.13日，聚酯負(fù)荷至90.5%附近，聚酯現(xiàn)金流有壓縮，聚酯平均庫存17.9天附近。

上周末有促銷，下游低價開啟節(jié)前備貨，產(chǎn)銷明顯放量，聚酯庫存有望降至10天附近低位，隨著庫存下降，聚酯負(fù)荷預(yù)計短期能維持高位，關(guān)注1月后聚酯降負(fù)情況。

　　聚酯庫存下降

逐步進行季節(jié)性淡季，下游備貨謹(jǐn)慎，聚酯庫存持穩(wěn)略回升。截至12.13日POY、DTY、FDY和短纖庫存在16.6、24.9、20和13.3天。上周末促銷庫存，長絲庫存預(yù)計降至低位。

　　聚酯長絲利潤低位

聚酯長絲現(xiàn)金流虧損狀態(tài)，短纖現(xiàn)金流高位，瓶片利潤表現(xiàn)一般。

　　聚酯開工評估

聚酯庫存持穩(wěn)，聚酯負(fù)荷仍高位90.5%，庫存壓力不大，聚酯負(fù)荷下降偏慢，11-12月預(yù)估負(fù)荷92.7%、90%（環(huán)比+1%）。

　　PTA意外檢修有增加

　　PTA意外檢修有增加

PTA裝置動態(tài)，計劃檢修量不高。12月英力士按計劃檢修計劃1月，YS寧波220萬噸12月9日停車，嘉興石化150萬噸12日停車。

　　PTA庫存增加中

據(jù)忠樸數(shù)據(jù)，截止12月13日，PTA社會庫存（除信用倉單外）持穩(wěn)累庫10萬噸至272.2萬噸，主要為實物倉單量增加加多，在港在庫貨邊際下降。

　　PTA平衡表

PTA供需邊際有改善，供應(yīng)端檢修有增加，需求聚酯負(fù)荷維持高位，整體仍有累庫壓力，邊際有改善，關(guān)注低買機會。

供應(yīng)端，計劃檢修不高，英力士110萬噸按計劃檢修中，YS寧波220萬月初停車，嘉興石化150萬噸。

需求端，聚酯負(fù)荷略降至90.5%，11-12月負(fù)荷評估92.7%、90%（+1%）?？椩焐现苣┘醒a貨，聚酯庫存下降較快，短期聚酯負(fù)荷預(yù)計能維持高位?？椩熵?fù)荷下降中。

PTA平衡表，供需平衡有改善，12月累庫壓力下降，成本PX利空減少，短期改善，關(guān)注低買機會。

　　PTA部分席位凈持倉VSPTA價格

外資控股的期貨公司席位凈空頭持倉減少明顯。

　　PX利空減少

　　北美汽油庫存回升，亞洲汽油改善

美國煉廠負(fù)荷高位，汽油庫存逐步累庫中，汽油裂解變化不大，北美辛烷值一般。

亞洲的汽油裂解繼續(xù)改善。

　　亞洲表現(xiàn)有改善

亞洲調(diào)油表現(xiàn)有好轉(zhuǎn)，美國表現(xiàn)一般。

　　芳烴美亞價差走強

美亞套利價差走強，甲苯美亞價差69元，二甲苯美亞價差100美元。據(jù)聞運費降低，芳烴紙面套利價差部分打開。美國可能存在季節(jié)性備貨，1月或有芳烴韓國出口美國。

　　亞洲負(fù)荷不低

亞洲整體負(fù)荷不低，國內(nèi)負(fù)荷回升至86%高位，海南煉化重啟，大榭石化檢修結(jié)束重啟，福煉推遲至月底重啟。揚子、麗東、中海油惠州略降負(fù)。海外裝置無變化。

　　PX內(nèi)外價差回升、月差偏弱，TA盤面加工費持穩(wěn)

目前市場。PX外盤-內(nèi)盤價差回升，PX1-5月差偏弱，TA05盤面加工費持穩(wěn)。

　　PX平衡表

PX國內(nèi)內(nèi)供需松平衡，年度合約商談部分達成，亞洲汽油有改善，聚酯需求不差，短期現(xiàn)貨壓力有緩解，關(guān)注低買機會。

PX裝置動態(tài)，國內(nèi)負(fù)荷回升至86%高位，海南煉化停車重啟，大榭石化檢修結(jié)束重啟。揚子、麗東、中海油惠州略降負(fù)。海外裝置無變化。

平衡來看，近端松平衡， PXN低位，合約商談達成，近端壓力緩解，關(guān)注低買機會。

　　PTA-布油價差略有修復(fù)

產(chǎn)業(yè)鏈利潤低位有修復(fù)，石腦油裂解持穩(wěn)，PXN修復(fù)至200美元附近，PTA加工費230元附近不高。

PTA-布油產(chǎn)業(yè)鏈估值低位略有修復(fù)，現(xiàn)貨PX壓力緩解，PXN有改善。

　　EG低庫存，聚酯降負(fù)慢

　　乙二醇供應(yīng)恢復(fù)高位

MEG整體負(fù)荷至高位。截至12月13日乙二醇周均總負(fù)荷71.5%，煤制負(fù)荷73.03%。

　　EG年底負(fù)荷高位，意外檢修不多

乙二醇國內(nèi)負(fù)荷高位，中石化武漢下周重啟，盛虹短停重啟，河南能源20萬噸檢修20天，神華榆林本周停車檢修4周。年底福煉、鎮(zhèn)海計劃重啟，古雷、三江1月檢修。

　　煤制效益偏好

乙二醇油制效益虧損略下降，煤制效益偏好。

　　海外裝置變化

海外裝置，臺灣南亞36萬噸重啟，沙特38萬噸yanpet1計劃檢修1月，JUPC2計劃12月底重啟。

進口方面，11-12月進口評估55、60萬噸。臺灣南亞重啟，后續(xù)進口或有回升，25年Q1沙特和美國計劃檢修偏高。

　　港口低庫存小累，下游備貨增加

截止12月16日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約51.8萬噸，環(huán)比累庫2.4萬噸。

從到港量來看，12月9日-12月15日預(yù)計到港14.4萬噸，實際到港10.4萬噸，到港回升港口小累。

12.16-12.22，預(yù)計到貨總量在12.7萬噸附近，主港回升，提貨一般，港口庫存持穩(wěn)或小幅回升。

節(jié)前聚酯工廠乙二醇原料備貨天數(shù)12.1天（環(huán)比+0.7天）。下游備貨低位回升。

　　乙二醇平衡表

觀點：乙二醇港口低庫存累庫偏遠(yuǎn)，聚酯高負(fù)荷持穩(wěn)，供需壓力不大，05合約估值不低，短期不追高，關(guān)注低買機會。

供應(yīng)端，乙二醇國內(nèi)負(fù)荷高位，中石化武漢下周重啟，盛虹短停重啟，河南能源20萬噸檢修20天，神華榆林本周停車檢修4周。年底福煉、鎮(zhèn)海計劃重啟，古雷、三江1月檢修。海外裝置，臺灣南亞36萬噸重啟，沙特38萬噸yanpet1計劃檢修1月，JUPC2計劃12月底重啟。

需求端，織造負(fù)荷繼續(xù)小幅回落，坯布累庫中。聚酯負(fù)荷持穩(wěn)降至90.5%，11-12月負(fù)荷預(yù)估92.7%和90%。

平衡來看，乙二醇供應(yīng)高位，現(xiàn)實低庫存到港預(yù)計有回升，關(guān)注回調(diào)低買。

　　價差結(jié)構(gòu)

　　PTA基差、月差持穩(wěn)

　　乙二醇基差偏強、月差偏弱

　　遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)