中金發(fā)布研究報告稱，暫維持深圳國際（00152）2024年和2025年盈利預(yù)測不變（深高速定增完成后或?qū)境止杀壤兴鶖偙。?，首次引?026年盈利預(yù)測36.1億元。估值切換至2025年，考慮到公司分紅政策穩(wěn)健，上調(diào)目標價23.3%至9.38港元，維持“跑贏行業(yè)”評級。

　　根據(jù)公司公告，于2024年12月30日，市規(guī)自龍華局公布，華南物流園土地整備利益統(tǒng)籌項目一期留用土地（即02-20-04號地塊）已獲得深圳市龍華區(qū)人民政府批準，并將開展供地相關(guān)工作。該通告的發(fā)布標志著公司擁有上述地塊的開發(fā)權(quán)，待正式履行相關(guān)土地出讓手續(xù)后開展后續(xù)開發(fā)工作。

　　中金主要觀點如下：

　　華南物流園轉(zhuǎn)型啟動，一期項目靴子落地。

　　根據(jù)公司公告，華南物流園項目留用面積約10.9萬平方米，容積面積約69.4萬平方米，本次獲批的一期土地用地面積約2.2萬平方米，規(guī)劃容積率5.8，根據(jù)該行測算，假設(shè)地價為2.39萬元/平方米（按照華南物流園旁的深圳龍華A808-0025宗地起拍價測算），一期項目轉(zhuǎn)型將為公司帶來稅后土地增值收益約21.9億港元。向前看，該行測算華南物流園項目整體將為公司帶來132-155億元土地增值及住宅開發(fā)收益，釋放維度為未來6-8年。

　　上半年REITs成功出表，3Q24收費公路業(yè)務(wù)回暖。

　　1H24公司實現(xiàn)收入66.1億港元，同比下降4.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億港元，同比增長609.1%，上半年業(yè)績高增主要由于REITs出表實現(xiàn)稅后收益5.87億港元且匯兌損失減少。下半年來看，該行認為收費公路及大環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)有所改善，3Q24深高速實現(xiàn)收入21.0億元，同比-6.4%，歸母凈利潤6.0億元，同比-1.6%，收入和利潤降幅較上半年有所收窄，根據(jù)深高速月度公告，10-11月公司參控股路產(chǎn)通行費收入合計同比-2.9%，該行認為公司利潤基本盤逐漸企穩(wěn)。

　　分紅政策穩(wěn)健，股息率具備吸引力。

　　公司分紅政策穩(wěn)健，2013-2023年公司累計分紅156.5億港元，近五年平均分紅比例51.0%，基于該行對2024/2025的盈利預(yù)測，假設(shè)按50%比例分紅，現(xiàn)價對應(yīng)2024/2025年股息率7.8%/10.3%，具備較強吸引力。

　　風(fēng)險

　　經(jīng)濟增長不及預(yù)期、物流園減值風(fēng)險、房產(chǎn)銷售不及預(yù)期。