來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250108】氧化鋁周報：以亂為治

　　觀點小結(jié)?

　　核心觀點：中性??下游補庫剛需緩和，國內(nèi)晉豫現(xiàn)貨價格下跌加速，預(yù)計氧化鋁中性偏空。

　　月差：偏空??上周月差為488元/噸，較前一周減少37元/噸。

　　冶煉利潤：偏空??上周氧化鋁加權(quán)平均利潤為2196元/噸，較前一周減少122元/噸。

　　現(xiàn)貨升貼水：偏多??SMM氧化鋁指數(shù)升貼水：現(xiàn)貨升水1238元/噸，較前一周擴大240元/噸。

　　氧化鋁需求量：中性??上周電解鋁運行產(chǎn)能約為4389.4萬噸，較前一周增加3.38萬噸或0.08%。補庫剛需緩和。

　　山東氧化鋁利潤：偏空??上周山東地區(qū)氧化鋁利潤為2093元/噸，較前一周下跌80元/噸。

　　山西氧化鋁利潤：偏空??上周山西地區(qū)氧化鋁利潤為2133元/噸，較前一周下跌104元/噸。

　　河南氧化鋁利潤：偏空??上周河南地區(qū)的氧化鋁利潤為1987元/噸，較前一周下跌89/噸。

　　廣西氧化鋁利潤：偏空??廣西地區(qū)氧化鋁利潤為2693元/噸，較前一周下跌30元/噸。

　　氧化鋁進口盈虧：偏空?上周氧化鋁進口盈虧為-318.63元/噸，進口窗口仍然處于關(guān)閉狀態(tài)

　　平衡表與展望

上周總結(jié)：礦端幾內(nèi)亞運輸受阻影響正逐步恢復(fù)，海外氧化鋁超預(yù)期提前投產(chǎn)，現(xiàn)貨跌價加速，氧化鋁總庫存結(jié)束去化。市場情緒化主導(dǎo)，預(yù)計短期中性偏空。

　　氧化鋁現(xiàn)貨價格堅挺

　　晉豫現(xiàn)貨加速下跌，南北價差逆轉(zhuǎn)

現(xiàn)貨價格方面，上周山西，河南現(xiàn)貨松動較大。具體而言，山東地區(qū)價格下跌85元/噸至5650元/噸，山西地區(qū)下跌140元/噸至5600元/噸，河南地區(qū)價格下跌110元/噸至5580元/噸，廣西地區(qū)價格下跌20元/噸至5740元/噸，貴州地區(qū)價格為5740元/噸，暫無變動。

南北價差方面，上周南北價差落入水面下并擴大。具體而言，由于西北地區(qū)補庫需求緩和，北方地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨加權(quán)價格下跌至5610元/噸，當前南北價差已達到-115.00元/噸。

　　氧化鋁期貨價格回調(diào)，基差小幅走闊

期貨價格方面，上周氧化鋁期貨價格周中開始下跌。具體而言，氧化鋁主力合約在上周一開盤于4750元/噸，在上周五收盤于4402元/噸，周內(nèi)跌幅為-7.33%，波幅為3.20%；周內(nèi)最高點為4867元/噸，最低點為4679元/噸。

基差方面，由于上周氧化鋁期貨價格回調(diào)，因此上周氧化鋁主產(chǎn)區(qū)各地現(xiàn)貨基差小幅走闊。

　　鋁土礦價格持續(xù)上漲

　　國產(chǎn)礦石價格高位持穩(wěn)

國產(chǎn)鋁土礦方面，目前山西、河南地區(qū)國產(chǎn)鋁土礦仍處于偏緊的態(tài)勢并處于高位運行。截止上周五，各省鋁土礦價格暫未變動。具體而言：

高品礦方面，山西地區(qū)高品礦石為700元/噸，河南地區(qū)高品礦石為670元/噸，均上漲20元/噸，廣西地區(qū)高品礦石為365元/噸，貴州地區(qū)高品礦石為610元/噸，均較上周持平。

低品礦方面，山西地區(qū)低品礦石為640元/噸，河南地區(qū)低品礦石為600元/噸，均上漲20元/噸，廣西地區(qū)低品礦石為327.5元/噸，貴州地區(qū)低品礦石為530元/噸，均較上周持平。

　　海外礦石價格上行態(tài)勢

進口鋁土礦方面，截止上周五，幾內(nèi)亞進口礦石價格為108美元/噸，較前一周增加3美元/噸，澳大利亞進口礦石價格為82美元/噸，較前一周無變動。

結(jié)合匯率小幅波動，幾內(nèi)亞進口鋁土礦折算人民幣價格為793.8元/噸，澳大利亞進口鋁土礦折算人民幣價格為602.7元/噸。

　　液堿價格山東地區(qū)松動，動力煤價格小幅下滑

液堿價格方面，上周山東地區(qū)32%液堿折百價繼續(xù)下跌。

動力煤價格方面，上周動力煤價格持續(xù)小幅下探。

　　氧化鋁成本持續(xù)上升，利潤開始回調(diào)

生產(chǎn)成本方面，上周其他原料成本暫無較大變動，但因液堿和煤炭價格小幅下行，因此成本重心小幅下移，當前運行在3200-3600元/噸左右。

利潤方面，由于氧化鋁現(xiàn)貨價格開始松動，各產(chǎn)地氧化鋁利潤開始回調(diào)。

　　海外進口價格仍待觀察

　　西澳價格微抬，進口窗口仍在關(guān)閉區(qū)間

進口成本方面，截止1月6日，西澳FOB氧化鋁價格為681美元/噸，較前一周增加11美元/噸。結(jié)合匯率小幅波動，西澳氧化鋁進口至我國北方港口成本折合人民幣為5918.77元/噸。

截止上周五，氧化鋁進口盈虧為-318.63元/噸，進口窗口仍然處于關(guān)閉狀態(tài)。

海外氧化鋁價格開始下跌，內(nèi)外價差極速收斂，但目前仍高于國內(nèi)價格。

　　進口礦石支撐供給端

　　幾內(nèi)亞礦石發(fā)運逐漸恢復(fù)

幾內(nèi)亞發(fā)運量方面，上周幾內(nèi)亞鋁土礦出港總量為243.59萬噸，較前一周增加了64.92萬噸，已恢復(fù)至雨季前的水平。

鋁土礦到港量方面，上周國內(nèi)港口到港鋁土礦共計436.82萬噸，較前一周增加了70.82萬噸，其中主要港口到港量為400.92萬噸，較前一周增加75.49萬噸。國產(chǎn)氧化鋁的礦石緊缺問題正在通過補充進口礦石來緩解。

　　氧化鋁后續(xù)有增長預(yù)期

周度產(chǎn)量方面，上周氧化鋁產(chǎn)量為169.8萬噸，較前一周增產(chǎn)0.7萬噸或0.41%。當前行業(yè)高利潤狀態(tài)仍舊保持，企業(yè)高產(chǎn)、滿產(chǎn)的意愿仍舊強烈。山西晉中氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)100萬噸，產(chǎn)量逐步釋放中，因此氧化鋁后續(xù)產(chǎn)量有增長預(yù)期。

周度開工率方面，上周氧化鋁全國開工率環(huán)比上調(diào)0.33%至86.27%。具體而言，山東地區(qū)開工率為92.11%，較前一周減少0.05%；山西地區(qū)開工率為77.40%，較前一周上升0.17%；廣西地區(qū)開工率為93.94%，較前一周上升0.96%；河南地區(qū)開工率為70.00%，較前一周上升0.83%。

　　鋁廠原料庫存結(jié)束去化

　　原料庫存剛需緩和

站臺/在途庫存為92.2萬噸，較前一周增加1.1萬噸。

氧化鋁廠袋庫存3.0萬噸，較前一周增加0.5萬噸，時隔16周重新累積。

電解鋁廠原料庫存為269.3萬噸，較前一周減少1.9萬噸，當前下游鋁廠冬季儲備需求緩和，原料庫存處于邊際修復(fù)階段。

　　下游需求持穩(wěn)

　　電解鋁產(chǎn)量預(yù)計高位持穩(wěn)

運行產(chǎn)能方面，上周電解鋁運行產(chǎn)能約為4389.4萬噸，較前一周增加3.38萬噸或0.08%?！把趸X-電解鋁運行產(chǎn)能比值”持續(xù)回升，截止上周五，回升至2.0390。后續(xù)電解鋁產(chǎn)能預(yù)計持穩(wěn)。