來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20250108】雙焦周報(bào)：繼續(xù)演繹弱現(xiàn)實(shí)

　　焦煤觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性偏空 ?焦煤市場(chǎng)延續(xù)偏弱。元旦后供應(yīng)回升明顯，年底生產(chǎn)任務(wù)完成后減產(chǎn)的煤礦目前多數(shù)復(fù)產(chǎn)，蒙煤進(jìn)口方面，甘其毛都口岸通關(guān)也回升至千車(chē)附近水平，供應(yīng)壓力增大；需求端，焦企處在降價(jià)周期，對(duì)原料煤補(bǔ)庫(kù)消極，鋼廠(chǎng)原料庫(kù)存偏高，礦端庫(kù)存繼續(xù)累積，港口去庫(kù)速度緩慢，口岸監(jiān)管區(qū)庫(kù)存壓力較前期緩解。整體來(lái)看，焦煤供應(yīng)及庫(kù)存壓力仍大，短期內(nèi)難扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)格局，焦炭仍在降價(jià)周期，補(bǔ)庫(kù)力度弱，難以拉動(dòng)煤價(jià)上漲。

　　現(xiàn)貨：中性偏空??焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)走弱，產(chǎn)地庫(kù)存壓力大的煤礦報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌；目前安澤低硫主焦繼續(xù)下跌至1430元/噸，周環(huán)比-20元/噸；晉中中硫下跌至1320元/噸附近，周環(huán)比-30元/噸。

　　倉(cāng)單成本：中性? 焦煤最低蒙煤倉(cāng)單在1120元/噸附近。

　　供應(yīng)：中性偏空?上周煤礦整體產(chǎn)能利用率繼續(xù)下跌至86.5%，周環(huán)比-0.86%，主要是受到年底煤礦生產(chǎn)目標(biāo)完成的影響部分煤礦減產(chǎn)，但是元旦之后多數(shù)前期減產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)；元旦后甘其毛都日通關(guān)回升至千車(chē)附近水平。

　　需求：中性? 焦企降價(jià)周期，對(duì)原料煤補(bǔ)庫(kù)消極。

　　基差：中性? 期現(xiàn)共振下跌，目前盤(pán)面下跌至小幅貼水區(qū)間。

　　庫(kù)存：中性偏空? 焦炭下行背景下焦企對(duì)原料煤的采購(gòu)意愿偏低，產(chǎn)地煤礦繼續(xù)累庫(kù)。

　　焦炭觀點(diǎn)小結(jié)

　　核心觀點(diǎn)：中性偏空?焦炭方面，鋼廠(chǎng)開(kāi)啟六輪提降，早于市場(chǎng)預(yù)期，但原料煤讓利，焦化仍有小幅利潤(rùn)空間，且部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)后產(chǎn)量恢復(fù)，供應(yīng)端小增，目前獨(dú)立焦企焦炭日均產(chǎn)量65.94萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.14萬(wàn)噸；需求端，247家鋼廠(chǎng)鐵水日均產(chǎn)量225.2萬(wàn)噸，周環(huán)比-2.6萬(wàn)噸，多數(shù)鋼廠(chǎng)仍未復(fù)產(chǎn)，鐵水仍有下降空間，剛需回落；鋼廠(chǎng)前期補(bǔ)庫(kù)偏多，目前僅保持按需采購(gòu)，焦企產(chǎn)端出貨困難，庫(kù)存繼續(xù)累積；預(yù)計(jì)六輪降價(jià)將落實(shí)。

　　現(xiàn)貨：中性? 焦炭目前共降5輪250-275元/噸，本周開(kāi)啟第六輪提降，預(yù)計(jì)將較快落實(shí)；目前準(zhǔn)一級(jí)焦炭港口現(xiàn)貨震蕩偏弱運(yùn)行，報(bào)價(jià)1590元/噸附近，周環(huán)比-20元/噸，山西準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦報(bào)價(jià)1450元/噸左右。

　　倉(cāng)單成本：中性偏空?日照港準(zhǔn)一級(jí)焦倉(cāng)單價(jià)格約在1750元/噸左右，廠(chǎng)庫(kù)倉(cāng)單在1740元/噸附近。

　　供應(yīng)：中性??原料煤讓利，焦企仍有小幅利潤(rùn)，且部分區(qū)域環(huán)保限產(chǎn)放松后產(chǎn)量恢復(fù)，供應(yīng)端邊際有小幅增產(chǎn)。

　　需求：中性??焦炭處在降價(jià)周期，鐵水仍有下降空間，鋼廠(chǎng)采購(gòu)意愿偏弱。

　　利潤(rùn)：中性? 原料煤下跌，焦煤利潤(rùn)持續(xù)壓縮；焦炭目前開(kāi)啟第六輪提降，預(yù)計(jì)將會(huì)落地；入爐煤成本下跌較快，焦化整體盈利尚可，目前測(cè)算山西地區(qū)焦化盈利50元/噸左右。

　　庫(kù)存：中性偏空?焦企供應(yīng)回升，產(chǎn)端出貨困難，焦企庫(kù)存繼續(xù)累積；主流鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存普遍偏高，且六輪降價(jià)即將落實(shí)，鋼廠(chǎng)采購(gòu)意愿偏弱。

　　焦煤

　　煤價(jià)繼續(xù)承壓下跌

　　焦煤-價(jià)格

焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)走弱，產(chǎn)地庫(kù)存壓力大的煤礦報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌；目前安澤低硫主焦繼續(xù)下跌至1430元/噸，周環(huán)比-20元/噸；晉中中硫下跌至1320元/噸附近，周環(huán)比-30元/噸。

蒙煤成交冷清，近期口岸庫(kù)存壓力較前期緩解，甘其毛都日通關(guān)車(chē)數(shù)回升至千車(chē)以上，下游實(shí)際成交依舊偏弱，蒙5原煤報(bào)價(jià)弱穩(wěn)于920-930元/噸附近，蒙3精煤1030-1050元/噸。

澳煤繼續(xù)漲價(jià)，澳洲一線(xiàn)焦煤遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)上漲至FOB208美金/元，進(jìn)口利潤(rùn)仍倒掛，海外市場(chǎng)也多以觀望為主；俄煤市場(chǎng)偏弱，成交仍舊平淡，俄羅斯K4主焦最新CFR報(bào)價(jià)125美元/噸，周環(huán)比-2.5美金。

　　焦煤-價(jià)差

　　焦煤-倉(cāng)單

期現(xiàn)震蕩走弱，焦煤倉(cāng)單目前在1120元/噸附近。

　　焦煤-基差月差

焦煤近期盤(pán)面下跌較快，05合約小幅貼水；月差繼續(xù)反套格局。

　　元旦過(guò)后前期減產(chǎn)煤礦多數(shù)復(fù)產(chǎn)

　　焦煤-供應(yīng)-煤礦產(chǎn)能利用率

上周煤礦整體產(chǎn)能利用率繼續(xù)下跌至86.5%，周環(huán)比-0.86%，山西產(chǎn)能利用率周環(huán)比下跌至90.1%，周環(huán)比-0.99%，主要是受到年底煤礦生產(chǎn)目標(biāo)完成的影響部分煤礦減產(chǎn)，但是元旦之后多數(shù)前期減產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)。

　　焦煤-供應(yīng)-產(chǎn)量

上周焦原煤周產(chǎn)量874.04噸，周環(huán)比-8.27萬(wàn)噸；精煤周產(chǎn)量446.25萬(wàn)噸，周環(huán)比-3.82萬(wàn)噸，年前煤礦產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性收縮趨勢(shì)，但預(yù)計(jì)未來(lái)兩周有小幅回升。

　　焦煤-煤礦庫(kù)存

煤礦端，原煤庫(kù)存周環(huán)比+5.2萬(wàn)噸至350.88萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存周環(huán)比+10.3萬(wàn)噸至278.91萬(wàn)噸；焦炭下行背景下焦企對(duì)原料煤的采購(gòu)意愿偏低，產(chǎn)地煤礦繼續(xù)累庫(kù)。

　　焦煤-港口庫(kù)存

進(jìn)口煉焦煤港口庫(kù)存498.8萬(wàn)噸，周環(huán)比+9.88萬(wàn)噸。

　　焦煤-焦鋼企庫(kù)存

獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存1054.55萬(wàn)噸，周環(huán)比-7.7萬(wàn)噸；鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)焦煤庫(kù)存775.71萬(wàn)噸，周環(huán)比+16.7萬(wàn)噸；焦炭有繼續(xù)降價(jià)預(yù)期，對(duì)原料煤采購(gòu)偏弱。

　　焦炭

　　焦炭六輪提降開(kāi)啟

　　焦炭-價(jià)格

焦炭目前共降5輪250-275元/噸，本周開(kāi)啟第六輪提降，預(yù)計(jì)將較快落實(shí)；原料煤成本下跌較快，焦化仍有小幅盈利空間；目前準(zhǔn)一級(jí)焦炭港口現(xiàn)貨震蕩偏弱運(yùn)行，報(bào)價(jià)1590元/噸附近，周環(huán)比-20元/噸，山西準(zhǔn)一級(jí)濕熄焦報(bào)價(jià)1450元/噸左右。

　　焦炭-倉(cāng)單

日照港準(zhǔn)一級(jí)焦倉(cāng)單價(jià)格約在1750元/噸左右，準(zhǔn)一廠(chǎng)庫(kù)倉(cāng)單五輪提降后在1740元/噸附近。

　　焦炭-基差月差

近期焦炭盤(pán)面下跌，現(xiàn)貨繼續(xù)降第六輪，05盤(pán)面升水30左右；月差延續(xù)反套走勢(shì)。

　　鐵水下滑至225萬(wàn)噸，剛需持續(xù)回落

　　焦炭-需求

247家鋼廠(chǎng)鐵水日均產(chǎn)量225.2萬(wàn)噸，周環(huán)比-2.6萬(wàn)噸；247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率78.1%，周環(huán)比-0.6%；

目前多數(shù)鋼廠(chǎng)仍未復(fù)產(chǎn)，鐵水繼續(xù)下滑，部分鋼廠(chǎng)虧損減產(chǎn)，剛需持續(xù)回落。

　　焦炭-供應(yīng)

獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）剔除淘汰產(chǎn)能利用率73.25% ，周環(huán)比+0.15%；

獨(dú)立焦化企業(yè)（全樣本）焦炭日均產(chǎn)量65.94萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.14萬(wàn)噸；

原料煤讓利，焦企仍有小幅利潤(rùn)，且部分區(qū)域環(huán)保限產(chǎn)放松后產(chǎn)量恢復(fù)，供應(yīng)端邊際有小幅增產(chǎn)。

　　焦炭-焦鋼企庫(kù)存

247家鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存654.93萬(wàn)噸，周環(huán)比+9.8萬(wàn)噸；

獨(dú)立焦化廠(chǎng)全樣本焦炭庫(kù)存93.28萬(wàn)噸，周環(huán)比+2.14萬(wàn)噸；

焦企供應(yīng)回升，產(chǎn)端出貨困難，焦企庫(kù)存繼續(xù)累積；主流鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存普遍偏高，且六輪降價(jià)即將落實(shí)，鋼廠(chǎng)采購(gòu)意愿偏弱。

　　焦炭-港口庫(kù)存

焦炭港口庫(kù)存172.2萬(wàn)噸，周環(huán)比+3.5萬(wàn)噸。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)

原料煤下跌，焦煤利潤(rùn)持續(xù)壓縮；焦炭目前開(kāi)啟第六輪提降，預(yù)計(jì)將會(huì)落地；入爐煤成本下跌較快，焦化整體盈利尚可，目前測(cè)算山西地區(qū)焦化盈利50元/噸左右。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表