國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持阿里巴巴-SW（09988）“優(yōu)于大市”評級，阿里改組后持續(xù)投入核心業(yè)務(wù)，非核心業(yè)務(wù)降本增效或出售。小幅調(diào)整公司FY2025-FY2027收入預(yù)測至9861/10800/11822億元，主要反映本季度國內(nèi)消費(fèi)疲軟，非淘天業(yè)務(wù)收入增速回落，部分被淘天收入較快增長抵消；調(diào)整公司FY2025-FY2027經(jīng)調(diào)凈利預(yù)測至1484/1622/1841億元，主要反映本季度AIDC業(yè)務(wù)促銷力度加大導(dǎo)致虧損絕對值小幅提升。維持公司目標(biāo)價(jià)120-127港元。

　　該行表示：1）估計(jì)3QFY25收入同比+5%，經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率20%：收入看，該行預(yù)計(jì)阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營收2，737億元，YoY+5%。該行預(yù)計(jì)本季度收入增速環(huán)比基本持平，其中淘天/國際數(shù)字商業(yè)/本地生活/菜鳥/云智能收入增速分別為3%/27%/13%/10%/10%。預(yù)計(jì)本季度淘天GMV增速與大盤持平，份額穩(wěn)住，貨幣化率企穩(wěn)回升。料3QFY25經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率20%，同比持平，經(jīng)調(diào)EBITA利潤YoY+3.7%，Non-GAAP歸母凈利率18%，同比基本持平。該行認(rèn)為集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率持平主要系淘天集團(tuán)經(jīng)調(diào)EBITA同比下滑幅度低于2QFY25，主要由于CMR較快增長帶來的杠桿效應(yīng)；預(yù)計(jì)除淘天外其他業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA利潤率為-3%，同環(huán)比看仍在不斷減虧進(jìn)程中。2024年11月21日公司宣布成立電商事業(yè)群，整合淘寶天貓集團(tuán)、阿里巴巴國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)以及1688、閑魚等電商業(yè)務(wù)，蔣凡將擔(dān)任電商事業(yè)群CEO。

　　值得一提的是，阿里近期不斷出售非核心線下資產(chǎn)，回歸互聯(lián)網(wǎng)，預(yù)計(jì)處置資產(chǎn)所得現(xiàn)金將回饋股東。公司1月1日公告，出售全資子公司所持73.66%及new

　　retail所持5.04%的高鑫零售（06808）股份，共計(jì)131.77億港幣，此前阿里于2024年12月17日公告出售銀泰99%股權(quán)，所得款項(xiàng)總額約74億元（10億美元）。銀泰和高鑫出售確認(rèn)財(cái)務(wù)將在交易完成后，對本季度財(cái)報(bào)無影響。