2025年的投資機(jī)會(huì)有哪些？哪類資產(chǎn)性價(jià)比更高？如何進(jìn)行大類資產(chǎn)配置？創(chuàng)金合信基金宏觀策略配置部、MOMFOF投資管理部執(zhí)行總監(jiān)何媛表示，考慮到2025年宏觀環(huán)境不確定性較大，海外和國(guó)內(nèi)的大類資產(chǎn)有可能波動(dòng)加劇。她表示，考慮到資產(chǎn)的低相關(guān)性會(huì)有效降低組合的波動(dòng)，并為組合提供更為穩(wěn)定的收益，因而非常重視全球多元資產(chǎn)配置。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)方面，除了傳統(tǒng)的股債投資機(jī)會(huì)外，她看好公募REITs的投資機(jī)會(huì)，黃金依然會(huì)是組合的穩(wěn)定器。在美國(guó)“高通脹、高利率、強(qiáng)美元”的情況下，美股和美債都面臨著波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)，但仍然具有投資價(jià)值。

　　1．站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，能否談?wù)剬?duì)2025年整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判，并談?wù)剬?duì)明年國(guó)內(nèi)股市、債市、商品、海外市場(chǎng)等大類資產(chǎn)配置市場(chǎng)的整體研判？

　　何媛：2025年宏觀環(huán)境不確定性較大，國(guó)際宏觀環(huán)境、貿(mào)易環(huán)境、利率環(huán)境或?qū)⒚媾R轉(zhuǎn)折，海外和國(guó)內(nèi)的大類資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)更加劇烈的波動(dòng)，也會(huì)呈現(xiàn)出與過(guò)去不一樣的資產(chǎn)相關(guān)性。

　　簡(jiǎn)單而言，國(guó)內(nèi)各類資產(chǎn)有望在政策的支持下，出現(xiàn)上半年表現(xiàn)相對(duì)較好，下半年因面臨復(fù)雜國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，存在調(diào)整的可能。海外資產(chǎn)來(lái)看，伴隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣政策的不確定性，美股和美債在2025年波動(dòng)率有可能明顯提升，收益來(lái)源也會(huì)出現(xiàn)與過(guò)去幾年不一樣的邏輯。

　　2．明年如何進(jìn)行大類資產(chǎn)配置？股票和債券如何配比？哪類資產(chǎn)性價(jià)比更高？

　　何媛：我們會(huì)更加重視資產(chǎn)的波動(dòng)性給組合帶來(lái)的影響，也會(huì)更加重視債券給多元資產(chǎn)配置組合所帶來(lái)的收益。權(quán)益資產(chǎn)方面，我們會(huì)更加重視風(fēng)格配置給組合帶來(lái)的收益。性價(jià)比來(lái)看，2025年，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的性價(jià)比依然較高。

　　3．風(fēng)格來(lái)看，2025年，如何篩選主動(dòng)權(quán)益基金？您更看好哪些類型和風(fēng)格的基金？

　　何媛：就權(quán)益市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)而言，我們?cè)?025年會(huì)更加重視質(zhì)量風(fēng)格與低波動(dòng)風(fēng)格，在市值風(fēng)格的選擇上，除了紅利、價(jià)值類的偏大盤風(fēng)格以外，也會(huì)更加看重受益于流動(dòng)性改善的中小盤風(fēng)格。

　　在基金標(biāo)的選擇上，我會(huì)更加重視指數(shù)類基金在組合中的作用，尤其是Smart 貝塔類的指數(shù)，并不局限于主動(dòng)基金的選擇，重視各類Smart 貝塔類指數(shù)在組合中與主動(dòng)基金的搭配使用。主動(dòng)權(quán)益基金方面，更加看重風(fēng)格穩(wěn)定，并且有穩(wěn)定超額收益的主動(dòng)基金。

　　4．在固收類投資中，您更偏愛(ài)哪類產(chǎn)品作為明年組合的基本持倉(cāng)和“穩(wěn)定器”，為什么？

　　何媛：我會(huì)非?？粗丶儌惍a(chǎn)品的“穩(wěn)定器”作用。純債類產(chǎn)品中，我也會(huì)更加重視利率債基在組合中的作用，尤其是主動(dòng)利率債基和久期明確的被動(dòng)利率債基。隨著2025年適度寬松的貨幣政策和更加積極的財(cái)政政策的政策“組合拳”的實(shí)施，利率債市場(chǎng)面臨著較大的機(jī)會(huì)。因此，在組合當(dāng)中，我更加重視相對(duì)積極的利率策略為組合貢獻(xiàn)的“安全墊”收益。

　　5．商品和其他類資產(chǎn)中，海外QDII、黃金都在2024年收獲一定漲幅，公募REITs市場(chǎng)也整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)行情。從大類資產(chǎn)配置角度，您如何看待商品和其他類資產(chǎn)的投資價(jià)值？明年您認(rèn)為哪類資產(chǎn)更具性價(jià)比？

　　何媛：考慮到資產(chǎn)的低相關(guān)性會(huì)有效降低組合的波動(dòng)，并為組合提供更為穩(wěn)定的收益，所以，我會(huì)非常重視全球多元資產(chǎn)配置，并且已經(jīng)在近年的投資中著力通過(guò)全球多元資產(chǎn)配置為投資者帶來(lái)較好的持有體驗(yàn)。

　　從資產(chǎn)類別來(lái)看，在美國(guó)“高通脹、高利率、強(qiáng)美元”的情況下，美股和美債都面臨著波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)，但也都仍然具有投資價(jià)值。美股方面，我看好受益盈利端改善的傳統(tǒng)能源、基建、制造業(yè)等行業(yè)；寬基上，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在高通脹預(yù)期導(dǎo)向下，納斯達(dá)克指數(shù)可能會(huì)出現(xiàn)降息節(jié)奏的變化，從而帶來(lái)估值端調(diào)整的壓力；標(biāo)普指數(shù)則有可能在特朗普產(chǎn)業(yè)政策的支持下，帶來(lái)盈利端改善。

　　另外，公募REITs?也是我較為看重的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)類別。區(qū)別于股、債、商品三大類資產(chǎn)，公募REITs本身與前三類資產(chǎn)的收益來(lái)源低相關(guān)，加入公募REITs類資產(chǎn)，可以有效地實(shí)現(xiàn)組合內(nèi)部的收益來(lái)源多樣化。在明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，并且貨幣政策適度寬松的情況下，公募REITs也會(huì)有較大的投資機(jī)會(huì)。

　　黃金在過(guò)去幾年是全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)較好的資產(chǎn)之一，2025年黃金依然會(huì)是組合當(dāng)中的穩(wěn)定器。在全球匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、貿(mào)易沖突加劇、局部地區(qū)沖突加劇的背景下，黃金可以有效發(fā)揮對(duì)沖匯率波動(dòng)、有效對(duì)沖通脹，并發(fā)揮避險(xiǎn)作用，因此我們?cè)?025年，依然會(huì)保持黃金的戰(zhàn)略配置。

　　6．您認(rèn)為明年可能會(huì)出現(xiàn)哪些對(duì)您投資產(chǎn)生影響的不確定因素？組合中將如何做好風(fēng)險(xiǎn)防范？

　　何媛：明年美國(guó)新一任總統(tǒng)就職，會(huì)帶來(lái)國(guó)際環(huán)境的新變化。除了大家關(guān)注到了關(guān)稅政策可能對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的沖擊以外，匯率的波動(dòng)、局部地區(qū)的沖突，以及有可能帶來(lái)的二次通脹，都會(huì)對(duì)投資帶來(lái)沖擊。組合管理過(guò)程中，我們傾向于利用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)和全天候的思想，實(shí)現(xiàn)全球多元資產(chǎn)配置，從而給組合帶來(lái)更加穩(wěn)健，確定性更高，高勝率的持有體驗(yàn)。