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　　來(lái)源：機(jī)構(gòu)之家

　　近期，國(guó)投證券高管團(tuán)隊(duì)發(fā)生人事大震蕩。據(jù)澎湃新聞、財(cái)聯(lián)社等媒體報(bào)道，該券商三位核心管理層成員——財(cái)務(wù)總監(jiān)楊成省、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)劉純亮，以及副總經(jīng)理魏峰，密集遞交辭職申請(qǐng)。值得關(guān)注的是，這三位高管均系前任董事長(zhǎng)王連志任期內(nèi)提拔，而此次集體辭去高管職務(wù)恰逢新任總經(jīng)理王蘇望正式上任僅兩個(gè)多月，令外界對(duì)這家券商此次人事變動(dòng)充滿遐想。

　　回溯這三位離任高管的履歷，不難發(fā)現(xiàn)他們?cè)趪?guó)投證券的業(yè)務(wù)版圖中占據(jù)重要位置。楊成省作為財(cái)務(wù)總監(jiān)，曾在國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、國(guó)投財(cái)務(wù)有限公司等機(jī)構(gòu)歷練，具備豐富的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)；劉純亮不僅擔(dān)任副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)，還兼任國(guó)投證券國(guó)際金融控股有限公司董事，在公司國(guó)際化布局中扮演重要角色；魏峰則主管財(cái)富管理業(yè)務(wù)，是公司零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要推手。

　　圖片人物系魏峰

　　值得注意的是，國(guó)投證券近兩年的高層人事變動(dòng)頻繁。根據(jù)澎湃新聞、Wind數(shù)據(jù)等公開(kāi)資料，2023年7月（按照中證協(xié)從業(yè)變更時(shí)間），王蘇望通過(guò)市場(chǎng)化招聘加入公司并在此后擔(dān)任公司副總經(jīng)理；11月，原董事長(zhǎng)黃炎勛退休，國(guó)投資本黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)段文務(wù)接任，進(jìn)一步強(qiáng)化了與控股股東的戰(zhàn)略協(xié)同。

　　圖片人物系王蘇望

　　2024年，人事變革節(jié)奏進(jìn)一步加快。4月10日，掌舵公司逾十年的王連志被免去董事、總經(jīng)理職務(wù)，由副總經(jīng)理王蘇望代行總經(jīng)理職責(zé)。短短半年后的10月10日，王蘇望正式獲任總經(jīng)理。

　　從時(shí)間脈絡(luò)觀之，此次人事調(diào)整與王蘇望正式就任總經(jīng)理僅相隔兩個(gè)多月。作為市場(chǎng)化選聘的高管，王蘇望的職業(yè)履歷頗為豐富：他在中信證券、招商證券等頭部券商積累了豐富的投資銀行經(jīng)驗(yàn)，隨后在招商局積余產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)股份有限公司擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。

　　從管理架構(gòu)來(lái)看，此輪人事調(diào)整堪稱(chēng)“大震蕩”。財(cái)務(wù)總監(jiān)作為公司財(cái)務(wù)管理的核心樞紐，董事會(huì)秘書(shū)作為連接內(nèi)外部的“橋梁”，以及主導(dǎo)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的副總經(jīng)理，這三大核心管理崗位的同時(shí)空缺，無(wú)疑在公司內(nèi)外激起千層浪。表面上看是高管人事變動(dòng)，實(shí)則可能預(yù)示著新總經(jīng)理對(duì)公司框架體系的全面重構(gòu)已箭在弦上。如此大刀闊斧的人事調(diào)整，在國(guó)投證券的歷史中也不多見(jiàn)。

　　國(guó)投證券的人事震蕩遠(yuǎn)不止于高管層面，數(shù)據(jù)顯示其人員結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷顯著轉(zhuǎn)型。根據(jù)中證協(xié)和Choice終端數(shù)據(jù)，從業(yè)人員總數(shù)由2022年末的7，854人，驟降至2024年12月20日的6，835人，凈減少1，019人，降幅約13%。

　　這一人員重構(gòu)呈現(xiàn)出精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整特征：一般證券從業(yè)人員縮減568人，證券經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍收縮598人至1，065人；與此同時(shí)，投資顧問(wèn)增加102人至1，596人，保薦代表人也增加42人達(dá)到216人。這種人員配置的微妙變化，折射出券商在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和人才策略上的深層思考。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳或是根源

　　從營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)投證券近年來(lái)收入增長(zhǎng)乏力。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.04億元，但2022年受市場(chǎng)環(huán)境影響，收入大幅下滑22.61%至95.99億元。2023年雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.78億元，同比增長(zhǎng)10.20%，增幅高于行業(yè)平均水平2.77%（來(lái)源：聯(lián)合資信），但仍未能恢復(fù)至2021年水平。2024年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入更是同比大幅下降19.99%至44.21億元，經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加大。

　　凈利潤(rùn)方面的表現(xiàn)則更為令人擔(dān)憂。2021年，公司尚能實(shí)現(xiàn)較好業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)達(dá)到42.45億元。但此后便開(kāi)啟了持續(xù)下滑模式：2022年凈利潤(rùn)降至26.19億元，同比下滑38.29%；2023年進(jìn)一步下滑至19.39億元，同比減少25.98%。2021-2023年，公司凈利潤(rùn)年均復(fù)合下降率高達(dá)32.42%。2024年上半年，這一頹勢(shì)仍在延續(xù)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為11.81億元，與2023年同期相比又下降了22.24%。

　　成本控制方面的壓力同樣不容忽視。根據(jù)聯(lián)合資信出具的信用評(píng)級(jí)報(bào)告，2021至2023年，國(guó)投證券的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率從43.77%攀升至54.13%，薪酬收入比從29.57%上升至33.68%。2023年，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用達(dá)到57.26億元，同比增長(zhǎng)20.12%，而營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)10.20%。

　　從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)演變的角度看，國(guó)投證券正經(jīng)歷一個(gè)顯著的短期化傾向。截至2024年6月末，公司短期債務(wù)占比達(dá)到74.68%，較2023年末的68.16%上升6.52個(gè)百分點(diǎn)，且遠(yuǎn)高于2021年末57.36%的水平。

　　通過(guò)增加短期債務(wù)比重，公司能夠在一定程度上優(yōu)化利息成本，因?yàn)槎唐趥鶆?wù)利率通常低于長(zhǎng)期債務(wù)。然而，這種策略并非沒(méi)有代價(jià)。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)過(guò)于短期化意味著公司可能會(huì)面臨更密集的償付壓力，需要更頻繁地進(jìn)行債務(wù)滾續(xù)，這無(wú)疑增加了財(cái)務(wù)管理的復(fù)雜性和潛在的再融資風(fēng)險(xiǎn)。

　　圖片系國(guó)投證券債務(wù)及杠桿情況

　　資料來(lái)源：聯(lián)合資信

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化同樣明顯。應(yīng)付債券從2021年末的512.83億元增至2023年末的672.21億元，占負(fù)債總額的比重從28.83%上升至32.73%；拆入資金則呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，從2021年末的151.08億元降至2023年末的147.79億元，而后在2024年6月末激增至233.86億元，占負(fù)債總額的比重達(dá)到11.56%。

　　圖片系國(guó)投證券負(fù)債結(jié)構(gòu)

　　資料來(lái)源：聯(lián)合資信

　　值得一提的是，2021至2023年間，母公司口徑下的凈資本/負(fù)債比率從35.18%驟降至25.50%，下降近10個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，凈資產(chǎn)/負(fù)債比率亦由42.32%收窄至35.59%，下降6.73個(gè)百分點(diǎn)。

　　從流動(dòng)性管理角度審視，國(guó)投證券的流動(dòng)性指標(biāo)呈現(xiàn)出分化態(tài)勢(shì)：流動(dòng)性覆蓋率保持穩(wěn)步上升，由2021年末的138%上升至2023年末的161.79%，顯示出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控能力的持續(xù)改善。然而，凈穩(wěn)定資金率走勢(shì)令人擔(dān)憂：2021年末為152.09%，2022年末略微上升至154.56%，隨后在2023年末急劇下降至132.69%，較預(yù)警線120%僅有12.69%的安全邊際。

　　圖片系國(guó)投證券流動(dòng)性相關(guān)指標(biāo)

　　資料來(lái)源：聯(lián)合資信

　　財(cái)富管理轉(zhuǎn)型：市場(chǎng)份額之殤

　　分管財(cái)富管理業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理魏峰離任，凸顯出國(guó)投證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方面的困境。從關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正陷入持續(xù)收縮的困境：2021至2023年間，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入從50.94億元逐年下滑至41.89億元，呈現(xiàn)年均9.32%的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。更為嚴(yán)峻的是，代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額正加速萎縮：2021年為1.73%，2023年下探至1.65%，2024年上半年更是驟降至1.17%，凸顯出國(guó)投證券在客戶獲取與業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力方面正愈加處于弱勢(shì)。

　　圖片系公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入

　　資料來(lái)源：Wind

　　圖片系國(guó)投證券代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)情況

　　資料來(lái)源：聯(lián)合資信

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率的下滑尤為明顯。2021至2023年，公司平均傭金率從0.25‰持續(xù)下降至0.20‰。雖然這一趨勢(shì)與行業(yè)整體變化方向一致，但對(duì)于以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為重要收入來(lái)源的國(guó)投證券而言，沖擊頗為直接。

　　在財(cái)富管理創(chuàng)新方面，公司的嘗試收效有限。代銷(xiāo)金融產(chǎn)品收入從2021年的5.17億元大幅下降至2023年的3.64億元，年均復(fù)合下降16.10%。交易單元席位租賃收入也從2021年的4.85億元降至2023年的3.49億元，年均復(fù)合下降15.19%。這表明公司在向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，無(wú)論是產(chǎn)品創(chuàng)新還是服務(wù)模式升級(jí)都面臨瓶頸。

　　圖片系國(guó)投證券其他經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入情況

　　資料來(lái)源：聯(lián)合資信

　　網(wǎng)點(diǎn)布局方面，截至2024年6月末，公司擁有284家營(yíng)業(yè)部和50家分公司，其中廣東省內(nèi)就有141家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，占比接近50%。雖然在廣東地區(qū)保持著較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2023年國(guó)投證券廣東地區(qū)營(yíng)業(yè)部的股基交易額占廣東地區(qū)同業(yè)全部交易額的5.55%。

　　投資銀行業(yè)務(wù)的困境同樣值得關(guān)注。2019年至2022年，國(guó)投證券投資銀行業(yè)務(wù)的收入呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，由7.85億元逐步上升至16.68億元。但2023年下降至14.89億元。2024年上半年，公司投行業(yè)務(wù)收入同比大幅下降55.60%至3.36億元。

　　從2019年至2022年，國(guó)投證券投資銀行板塊展現(xiàn)出令人矚目的增長(zhǎng)動(dòng)能，收入從7.85億元攀升至巔峰期的16.68億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率近30%。然而，拐點(diǎn)出現(xiàn)：2023年收入回落至14.89億元，2024年上半年更是同比大幅收縮55.60%，僅實(shí)現(xiàn)3.36億元的收入，標(biāo)志著投行業(yè)務(wù)正進(jìn)入深度調(diào)整期。

　　從保薦項(xiàng)目情況來(lái)看，2024年初至今，公司僅推進(jìn)17個(gè)保薦項(xiàng)目，相較2023年同期的51個(gè)項(xiàng)目，數(shù)量驟降66.67%，反映出項(xiàng)目獲取能力的顯著萎縮。此外，2024年年初至今國(guó)投證券主動(dòng)撤回了4個(gè)項(xiàng)目，撤否率達(dá)23.53%，較2023年同期的21.57%小幅上升。

　　圖片系國(guó)投證券保薦項(xiàng)目撤否率情況

　　資料來(lái)源：Wind

　　結(jié)語(yǔ)

　　綜觀國(guó)投證券近年的發(fā)展軌跡，一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)折射出的不僅僅是簡(jiǎn)單的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，更是一個(gè)中型券商在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的生存圖景。營(yíng)收持續(xù)波動(dòng)、凈利潤(rùn)節(jié)節(jié)后退、成本控制愈發(fā)困難，這些跡象清晰地勾勒出公司正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵十字路口。財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的困境、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的萎縮態(tài)勢(shì)、投行領(lǐng)域的收縮趨勢(shì)，無(wú)不昭示著公司迫切需要在業(yè)務(wù)模式和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上實(shí)現(xiàn)根本性突破。

　　在這樣的背景下，三位核心高管近乎同步的辭去高管職位，或非偶然。這一看似戲劇性的人事變動(dòng)，也許是一個(gè)深層次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的信號(hào)和縮影，尤其是在新任總經(jīng)理王蘇望剛剛正式履職僅兩個(gè)多月之際。