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　　財聯(lián)社12月30日訊（編輯 胡家榮）近期港股市場持續(xù)調(diào)整態(tài)勢。華泰證券發(fā)布觀點稱，12月海外中資股的盈利預期依舊處于下行通道。然而，該券商也指出，當下政策的脈沖效應已初步顯現(xiàn)，同時市場對于明年財政赤字率在3.8%-4%左右的安排也已形成一定共識。

　　該券商指出，在此背景下，投資者目前或許正處于觀察階段，密切關(guān)注地產(chǎn)數(shù)據(jù)的走勢以及經(jīng)濟基本面是否能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)改善，以此來判斷市場的后續(xù)走向與投資機會。

　　盈利預期仍處于下修通道 互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)藥是主要拖累項

　　12月海外中資股的盈利預期繼續(xù)下降。盡管近期政策脈沖效用有所體現(xiàn)、且目前一致預期3.8%-4%左右的明年財政赤字安排，投資者或仍在觀察地產(chǎn)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟基本面的持續(xù)改善情況。

　　結(jié)構(gòu)來看，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥或是主要拖累項。近期部分消費數(shù)據(jù)如圣誕期間電影票房數(shù)據(jù)走弱，或影響投資者對廣告投放、電商消費等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的盈利預期；而醫(yī)藥行業(yè)盈利預期變化近期與海外流動性節(jié)奏相關(guān)性較高。

　　科技硬件板塊則出現(xiàn)明顯上修，主因或為AI產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性發(fā)展、催化相關(guān)權(quán)重標的盈利預期上修，而非電子庫存周期驅(qū)動的景氣機會。此外，紅利板塊盈利預期仍具韌性。

　　主動外資流出幅度明顯收斂 空頭交易活躍度處于相對低位

　　盡管12月海外中資股的盈利預期下調(diào)，但是華泰證券指出，上周主動外資流出海外中資股的速度已經(jīng)明顯減緩，接近轉(zhuǎn)正。

　　他們還指出，考慮到自國慶以來主動外資持續(xù)流出、疊加圣誕節(jié)日歷效應影響，目前主動外資籌碼結(jié)構(gòu)或相對干凈。該環(huán)境或利好具有基本面支撐的港股大票相對表現(xiàn)，外資流出壓力對其負面影響或趨緩?？疹^方面，圣誕前后交易活躍度相對不高，上周恒指沽空交易周平均占比略低于11%，處于歷史較低水平。

　　海外降息預期或已調(diào)整到位 可關(guān)注海外流動性“鐘擺回歸”戰(zhàn)術(shù)機會

　　近期美國經(jīng)濟意外指數(shù)邊際走弱，上周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)達到191萬，創(chuàng)近三年新高，表明美國經(jīng)濟和勞動力市場可能有邊際放緩的風險。盡管如此，10年期美債利率近期仍然強勢，且自11月中旬以來，利率和經(jīng)濟動能出現(xiàn)了背離。

　　近年來，美債利率有明顯的“鐘擺”現(xiàn)象，而當前4.6%的水平可能已經(jīng)反映了美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)變和美國經(jīng)濟及通脹的韌性；自2023年下半年以來，美債利率和經(jīng)濟動能的兩次背離都發(fā)生在利率短期高點階段；美國政府即將迎來債務上限，短期內(nèi)美債供給沖擊或不會大幅度擾動市場。因此華泰證券認為可關(guān)注潛在“鐘擺回歸”帶來的港股戰(zhàn)術(shù)交易機會。

　　港股或仍呈現(xiàn)震蕩格局 建議從紅利與科技硬件中挖掘啞鈴配置

　　華泰證券認為港股或仍呈現(xiàn)震蕩格局，原因如下：11月以來海外中資股2025E盈利預期持續(xù)下修，近一個月約60%的個股有所下修、盈利預期較9月以來最高點下修約3%，其中互聯(lián)網(wǎng)板塊自最高點下修約5%；1月下旬特朗普上臺或進一步擾動港股市場；目前空頭交易仍不擁擠；不過海外流動性可能帶來“鐘擺回歸”，為港股提供戰(zhàn)術(shù)性交易機會。