油脂油料：印尼B40不及預(yù)期 ?引發(fā)棕櫚回落

　　1、本周美豆及豆粕偏強(qiáng)震蕩，棕櫚油期價(jià)下挫，帶動(dòng)豆油和菜籽油價(jià)格回落。

　　2、豆類方面，大豆聚焦阿根廷干旱。12月下旬降水不及預(yù)期以及1月上旬偏干預(yù)報(bào)令CBOT大豆期價(jià)反彈。不過最新的中期預(yù)報(bào)顯示，1月下旬大豆產(chǎn)區(qū)將迎來充沛降水，有利于緩解干旱帶來的不利影響。CBOT大豆期價(jià)應(yīng)聲回落。目前阿根廷大豆處于生長(zhǎng)早期，天氣影響有限，后期繼續(xù)關(guān)注阿根廷天氣展望。巴西方面，天氣前景偏樂觀，機(jī)構(gòu)繼續(xù)上調(diào)大豆產(chǎn)量預(yù)估。巴西豐產(chǎn)有望兌現(xiàn)牢牢壓制盤面走勢(shì)，巴西農(nóng)戶銷售節(jié)奏將影響市場(chǎng)的下方空間。未來一段時(shí)間，巴西將是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。此外，下周美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告將發(fā)布，重點(diǎn)關(guān)注南美產(chǎn)量調(diào)整。豆粕方面，當(dāng)前處于節(jié)前備貨階段，但受制于國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)充足、養(yǎng)殖端提前出欄以及豆粕價(jià)格缺乏大漲基礎(chǔ)，下游采購積極性并不高，備貨需求陸續(xù)釋放而非集中釋放，對(duì)盤面、基差提振效果變差。策略上，豆粕空頭思路，59反套。

　　3、油脂方面，市場(chǎng)聚焦印尼B40政策變動(dòng)。原定于25年1月1日開始的B40政策，因多種原因，印尼政府決定推遲1.5個(gè)月。按照規(guī)定，印尼生柴生產(chǎn)商和零售商必須在2月28日前適應(yīng)B40混合燃料。另外，政府表示25年生柴全年摻混目標(biāo)量1560萬千升，公共部門755萬千升，非公共部門807萬千升。其中公共部門生柴有補(bǔ)貼，非公共部門沒有。該政策不及預(yù)期，預(yù)計(jì)下周馬棕油及國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格將震蕩回落。菜籽油方面，油菜籽進(jìn)口到港量減少，國(guó)際菜籽價(jià)格跟隨美豆，對(duì)國(guó)內(nèi)菜籽油有支撐。菜籽油成本支撐并不牢固，庫存下降預(yù)期強(qiáng)，所以預(yù)計(jì)現(xiàn)貨端強(qiáng)化期貨端。策略上，預(yù)計(jì)下周油脂偏弱運(yùn)行，短線思路。

　　雞蛋：短期基本面穩(wěn)定，現(xiàn)貨價(jià)格窄幅調(diào)整

　　1、最新公布的數(shù)據(jù)顯示，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比下降，然而12月市場(chǎng)整體消費(fèi)環(huán)比繼續(xù)增加，并再創(chuàng)歷史新高。根據(jù)雞蛋需求的季節(jié)性規(guī)律，元旦、春節(jié)過后，雞蛋需求將逐漸進(jìn)入需求淡季。未來在雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格缺乏需求支撐的背景下，大概率下跌。受此預(yù)期影響，本周，雞蛋期貨價(jià)格延續(xù)下行。

　　2、雞蛋貨源供應(yīng)穩(wěn)定，養(yǎng)殖單位正常出貨為主，上半周，受元旦需求拉動(dòng)，市場(chǎng)走貨略有好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)蛋價(jià)小幅上漲。元旦過后，市場(chǎng)需求有所減弱，經(jīng)銷商清理庫存為主，雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)為弱勢(shì)?？傮w來看，周內(nèi)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日，中國(guó)褐殼雞蛋日度均價(jià)4.45元/斤，較上周持平。

　　3、根據(jù)卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，12月，在產(chǎn)蛋雞存欄12.8億，在產(chǎn)蛋雞存欄超預(yù)期下降，供給端對(duì)短期蛋價(jià)的壓力減弱。另一方面，養(yǎng)殖利潤(rùn)可觀，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄積極性不減，12月，雞苗銷量所代表的育雛雞補(bǔ)欄4597.5萬只，環(huán)比增加0.62%，對(duì)應(yīng)未來新增供給量將繼續(xù)增加。需求方面來看，12月卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)銷區(qū)雞蛋銷量40.46千噸，環(huán)比增加6.95%，并再創(chuàng)歷史新高。需求支撐12月雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格震蕩，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，元旦、春節(jié)過后，需求季節(jié)性回落，蛋價(jià)大概率出現(xiàn)回調(diào)，中長(zhǎng)期維持偏空思路，警惕短期超跌反彈的可能。后市需關(guān)注養(yǎng)殖端心態(tài)變化對(duì)市場(chǎng)雞蛋供給的影響。

　　玉米：淀粉替代品沖擊市場(chǎng)，米粉價(jià)差收縮

　　外盤：本周，美麥、玉米繼續(xù)上漲。臨近周末，小麥期貨收跌，因美元兌其他貨幣走強(qiáng)，美國(guó)出口商品的利好減弱。 美玉米上漲，因南美天氣干燥炎熱，威脅巴西和阿根廷的玉米生長(zhǎng)。行業(yè)預(yù)期，美國(guó)玉米季度庫存還會(huì)在1月的報(bào)告中繼續(xù)下調(diào)，市場(chǎng)預(yù)期24/25年美國(guó)玉米面積660萬公頃，高于之前預(yù)估的630萬。

　　國(guó)內(nèi)：本周玉米價(jià)格先強(qiáng)后弱，截至1月2日，全國(guó)玉米周均價(jià)參考2091元/噸，較上周上漲6元/噸。分地區(qū)來看，東北玉米漲跌互現(xiàn)，吉林、遼寧市場(chǎng)小幅反彈，黑龍江貿(mào)易糧繼續(xù)維持低價(jià)。華北基層售糧尚可，下游企業(yè)玉米價(jià)格區(qū)間保持穩(wěn)定。銷區(qū)價(jià)格先漲后跌。上周期貨走強(qiáng)帶動(dòng)南方港口貿(mào)易商報(bào)價(jià)上漲，但成交淡，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)逐步回落。保毒素糧源供應(yīng)緊張，基本無貨，偶有少量貨源，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。銷區(qū)飼料企業(yè)整體庫存相對(duì)較高，基本可用至2月中下旬，眼下采購意愿不強(qiáng)，訂單提貨為主。

　　期貨：玉米1月合約進(jìn)入交割月，持倉快速下降，資金向5月合約轉(zhuǎn)移。目前1月持倉不足2萬張20萬噸貨。1月合約在12月累計(jì)減倉45萬手，期貨轉(zhuǎn)為升水現(xiàn)貨，新年度玉米毒素高、質(zhì)量差導(dǎo)致期、現(xiàn)基差偏大。目前看，玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力會(huì)轉(zhuǎn)移到3月和5月合約，春節(jié)前預(yù)計(jì)3月合約繼續(xù)面臨價(jià)格下行的壓力，5月高升水交割壓力隨之增加。另外，木薯淀粉和小麥淀粉價(jià)格下行，其對(duì)玉米淀粉的替代增加，米粉價(jià)差快速收縮，后市繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)替代對(duì)市場(chǎng)的影響。

　　生豬：本周現(xiàn)貨豬價(jià)上行，生豬期價(jià)低位企穩(wěn)

　　1、本周，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格先降后漲。數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日，全國(guó)生豬均價(jià)16.36元/公斤，較上周漲0.62元/公斤；基準(zhǔn)交割地河南均價(jià)16.22元/公斤，較上周漲0.4元/公斤。上半周，養(yǎng)殖端正常出欄，市場(chǎng)豬源供應(yīng)較為充裕，豬價(jià)小幅回調(diào)。下半周，正值月末月初交接之際，加之12月養(yǎng)殖端出欄計(jì)劃完成尚可，部分甚至超賣，養(yǎng)殖出欄稍有減量，養(yǎng)殖端挺價(jià)情緒較濃，加之元旦節(jié)假日提振，生豬價(jià)格反彈。

　　2、部分養(yǎng)殖戶提前低成本補(bǔ)欄，帶動(dòng)部分市場(chǎng)仔豬價(jià)格環(huán)比上漲，且交易量略微增加。另一方面，母豬產(chǎn)能豬價(jià)增加趨勢(shì)不變，母豬價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)。卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月27日，后備母豬銷售價(jià)格1592元/頭，較前一周持平。1月3日，仔豬均價(jià)397元/頭，較上周漲22元/頭。

　　3、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部存欄數(shù)據(jù)顯示，11月，我國(guó)能繁母豬存欄4080萬頭，環(huán)比增加0.17%，同比減少1.9%。二季度末，生豬存欄42694萬頭，同比減少3.47%。

　　4、養(yǎng)殖端對(duì)后市仍存看跌情緒而積極出欄，小體重生豬出欄節(jié)奏加快，帶動(dòng)生豬出欄均重下滑。冬至過后，消費(fèi)減量不及預(yù)期，大豬供給小于需求，導(dǎo)致肥標(biāo)價(jià)差繼續(xù)走闊。1月2日，卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)生豬出欄體重124.11公斤/頭，較上周下降0.58公斤/頭。

　　5、周內(nèi)養(yǎng)殖成本繼續(xù)下滑，仔豬補(bǔ)欄成本基本平穩(wěn)，綜合養(yǎng)殖成本環(huán)比減少。隨著本周生豬價(jià)格的反彈，養(yǎng)殖利潤(rùn)較上周出現(xiàn)增加。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，1月3日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)384元/頭，較上周增加75元/頭，外購仔豬養(yǎng)利潤(rùn)235元/頭，較上周增加75元/頭。

　　6、下游備貨積極性一般，屠宰企業(yè)訂單較冬至當(dāng)周縮減，導(dǎo)致本周屠宰企業(yè)開工率下降。卓創(chuàng)樣本點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，截至11月3日，樣本點(diǎn)屠宰企業(yè)開機(jī)率38.78%，較上周下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　7、綜合來看，2025年生豬存欄預(yù)期恢復(fù)增長(zhǎng)，因供應(yīng)增加、成本下降，行業(yè)普遍預(yù)期25年豬價(jià)迚入下行周期。預(yù)計(jì)豬價(jià)下跌拖累利潤(rùn)下行，25年養(yǎng)殖迚入虧損周期。對(duì)于25年第一季度的生豬市場(chǎng)來說，供大于需的矛盾還將集中顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)3-5月豬價(jià)出現(xiàn)年內(nèi)低點(diǎn)，迚入到6月仹以后，豬價(jià)企穩(wěn)，8月供應(yīng)壓力緩解，9月開始豬價(jià)季節(jié)性回升。預(yù)計(jì)2025年生豬加權(quán)合約的年度高點(diǎn)下移10000-20000元/噸，豬價(jià)走勢(shì)前低后高。